核心观点
　　本周国央企改革的边际变化从交易治理进一步转向产业布局。国资委先进制造业专题会议提出“五个更先进”，并将打造龙头企业、推动人工智能制造和支持有条件央企加强资源整合纳入“十五五”部署，先进制造业成为下一阶段改革资源配置的重要锚点。
　　资本运作方面，五矿发展重组申请获受理，拟由钢铁贸易切换至铁矿开采；新筑股份通过“两出一进”置入清洁能源资产；中金公司吸收合并东兴证券、信达证券进入收官，国投中鲁完成电子工程设计资产过户，多个案例共同体现上市平台主业切换、集团内资产归集和专业化分工。
　　地方改革则集中于同城国资平台股权归集与职能再划分，北京、珠海、南京、上海以及广州、重庆、浙江、山东、四川均有相应动作。
　　信息或事件
　　9月20日，国资委党委召开专题会议，学习贯彻习近平总书记关于发展先进制造业作出的重要指示精神。
　　简评:
　　一、国央企改革追踪
　　本周政策端的核心增量是先进制造业专项部署。国资委党委专题会议提出技术、产业结构、生产方式、制造范式和业态“五个更先进”，要求做大新兴产业增量、培育未来产业变量、推动人工智能在研发生产管理全流程应用，并支持有条件的中央企业加强资源整合和市场布局、打造龙头企业。相较上周的支付治理要求，本周政策进一步回答了“向哪些产业整合、以何种能力形成竞争优势”的问题，整合对象更明确地指向高端装备、工业母机、新能源汽车等先进制造领域。
　　证监会在“十五五”主题发布会上再次提出更大力度释放并购重组改革活力。定向可转债、股份对价分期支付和简易审核等工具持续扩容，上市公司并购制度从单一审批安排转向兼顾交易效率与风险约束。
　　二、央企兼并重组和资本运作
　　五矿发展重大资产重组申请获上交所受理，拟置出五矿贸易100%股权，置入五矿矿业100%和鲁中矿业100%股权，交易后主业由钢铁贸易流通切换为铁矿石开采、选矿加工和铁精粉销售，并配套募资不超过80亿元。该交易的改革含义不在于单纯扩大资产规模，而在于以上市平台承接集团核心矿业资产，审核重点将集中于置入资产估值、资源储量、置出资产定价、募资必要性和转型后的持续盈利能力。
　　新筑股份同步披露“两出一进”方案，置出川发磁浮和新筑交科相关资产，置入蜀道清洁能源60%股权，主业切换为清洁能源发电；四川路桥承接桥梁构件业务，蜀道轨交集团承接磁浮业务，集团内部平台分工由此进一步清晰。中金公司吸收合并东兴证券、信达证券进入收官，东兴、信达主动终止上市申请获上交所受理，中金A股复牌。国投中鲁已完成收购中国电子工程设计院资产过户并同步调整管理层，但相关细节仍需以公司公告核验。华锡有色全面要约收购继续受股东会、经营者集中审查和国资审批等条件约束。
　　三、地方国企动态
　　地方国资本期以同城平台之间的资产腾挪和职能重塑为主。北京西城区华远控股控股股东变更为金融街资本，珠海格力集团受让华发集团所持海投和免税资产，南京以城建、交通、东南、创投四家平台股权向市国资集团增资并将注册资本由54.42亿元增至600亿元，上海浦东创投与浦东科创对等合并。四地实际控制人均未改变，主要变化在于直接持股层级、主业边界和平台分工，地方改革从组建平台转向划清平台职能。
　　广州工控集团以“并购—培育—赋能—上市”串联9家控股上市公司，形成汽车零部件、智能装备和工业服务协同；江苏栖霞区“4+1”国企集团揭牌并转入实体化运营；温州方案强调“三个集中”、公司化治理、管理扁平化和市场化绩效；嘉兴南湖区提出通过吸收合并、清算注销、股权转让或减资退出压降国企层级，推动城投向产投转型。四川蜀道集团通过新筑股份重塑轨交、桥梁构件和清洁能源平台，重庆强调从“物理整合”转向“化学反应”并防止退平台企业再次平台化。地方改革共同指向压层级、聚主业、盘活存量和提升经营属性。
　　四、本周国央企市场表现
　　本周，中证全指下跌1.26%，上证指数下跌0.60%，深证成指下跌2.37%，创业板指下跌2.48%，科创50下跌1.86%。恒生科技指数下跌1.01%，港股国企综指下跌0.17%。
　　国企表现上，中证央企收盘于2,279.23点，周度下跌1.05%，较中证全指领先0.21个百分点，较上证指数落后0.45个百分点；中证地企下跌1.60%，较中证央企落后0.55个百分点；中证国企下跌1.36%。29个地方国企区域指数中，7个上涨、22个下跌。
　　主题方面，央企创新指数下跌1.23%，国企改革指数下跌1.42%，中证国企下跌1.36%，中证国企红利上涨0.21%；中证国企红利较中证地企领先1.82个百分点
　　风险提示：
　　本报告所述改革政策、重组方案和资本运作事项，均以报告期内已公开披露的信息为基础，部分事项仍处于方案论证、审批、停牌、发行登记或整合执行阶段，后续可能因监管审核、交易条件、资产评估、债务安排、人员安置、业务协同和治理整合等因素发生调整、延期或终止。
　　政策表述转化为企业经营