核心观点
　　8月通胀水平略有回升。CPI方面，交通通信价格涨幅明显，其他产品与服务分项价格亦有明显上涨，与国际油价和贵金属价格的再度抬升有关。PPI方面，石油及有色金属相关产业链条价格上涨构成PPI增速回升的主要驱动力。总的来看，8月通胀回升仍有较为明显的输入性特点。核心CPI增速继续稳定，说明内部总供需结构没有系统性改变。市场层面，当前债市对通胀水平的边际变化敏感度较低，且美伊冲突除通胀渠道外还经供给冲击渠道对债市产生影响，债市多空影响较为综合，8月物价数据自身预计对债市影响有限，10Y国债预计继续在1.65%-1.70%区间内窄幅波动，短期内出现明显趋势性特征的概率较低。
　　信息或事件
　　统计局公布8月CPI、PPI数据。
　　简评：
　　1、CPI：CPI同比增速回升，核心CPI继续稳定
　　2026年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.7%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨0.8%。1至8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。核心CPI方面，8月核心CPI（不包括食品和能源）同比上涨1.0%，增速较上月回升0.1个百分点；环比上涨0.1%，增速较上月收窄0.2个百分点。当前核心CPI增速总体稳定，反映内生供需结构未出现明显变化，外部输入性因素仍是当前通胀变化的主因。
　　分项来看，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.21个百分点。其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、医疗保健、交通通信价格分别上涨7.3%、2.7%和2.5%，教育文化娱乐、衣着、生活用品及服务价格分别上涨1.4%、1.3%和0.7%，居住价格下降0.3%。
　　食品中，畜肉类价格下降5.1%，影响CPI下降约0.21个百分点，其中猪肉价格下降11.8%；鲜菜价格下降2.8%，影响CPI下降约0.05个百分点；奶类价格下降1.4%，影响CPI下降约0.01个百分点；水产品价格下降0.6%，影响CPI下降约0.01个百分点；蛋类价格上涨15.0%，影响CPI上涨约0.07个百分点。
　　2、PPI：工业品价格同比涨幅边际回升
　　2026年8月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨5.8%，环比上涨0.3%。1至8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨2.0%，工业生产者购进价格上涨3.2%。PPI增速的回升主要集中在生产资料端，受到国际原油及有色金属价格上行的影响，外生特征较为明显。
　　出厂价格方面，8月生产资料价格同比上涨5.0%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.92个百分点。其中，采掘工业价格上涨17.8%，原材料工业价格上涨6.7%，加工工业价格上涨3.1%。生活资料价格同比下降0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.10个百分点。其中，食品价格下降2.3%，衣着价格下降1.2%，一般日用品价格下降0.8%，耐用消费品价格上涨1.2%。
　　3、总结：8月通胀数据对债市影响预计有限
　　8月通胀水平略有回升。CPI方面，交通通信价格涨幅明显，其他产品与服务分项价格亦有明显上涨，与国际油价和贵金属价格的再度抬升有关。PPI方面，石油及有色金属相关产业链条价格上涨构成PPI增速回升的主要驱动力。总的来看，8月通胀回升仍有较为明显的输入性特点。核心CPI增速继续稳定，说明内部总供需结构没有系统性改变。市场层面，当前债市对通胀水平的边际变化敏感度较低，且美伊冲突除通胀渠道外还经供给冲击渠道对债市产生影响，债市多空影响较为综合，8月物价数据自身预计对债市影响有限，10Y国债预计继续在1.65%-1.70%区间内窄幅波动，短期内出现明显趋势性特征的概率较低。
　　风险提示
　　海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
　　地缘冲突风险：俄乌冲突及美伊冲突均存在较大不确定性。欧洲及中东地区整体局势仍不平稳，后续有发生突变的可能。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
　　宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。