核心观点
　　8月利率债市场整体较强但存在长短端分化，中长端收益率下行明显，收益率曲线继续呈现平坦化特征。市场走强主要受到情绪性利好的影响，央行二季度货币政策报告的“逆周期调节”信号同7月政治局会议的“增量政策”表态形成共振，带动债市情绪转强，推动10Y国债下破1.70%的前期阻力位。向后展望，当前债市对前述利好的交易已较为充分，后续预计转入震荡偏强阶段，10Y国债1.65%-1.70%是合意区间，进一步下破1.65%仍需等待增量政策或信息的出现。30Y国债方面，从权益市场比价角度观察，40BP-45BP的超长债利差较为合理，30Y国债仍有小幅向下空间，有望来到2.10%-2.15%一线，后续适度做多曲线超长端平坦化或仍是主要方向。
　　全文摘要
　　资金价格：8月资金价格继续稳定
　　8月资金价格继续稳定，未出现明显波动，资金分层情况略有增加但幅度有限，非银利差略微走阔，但仍处于低位，新框架下资金价格继续围绕政策利率波动，资金价格体系传导有效性持续提升。
　　利率供给：利率供给压力整体有限
　　当前利率债发行节奏仍较为适中，无明显的节奏落后情况，后续进一步超季节性提速发行的必要性较低，集中的利率供给压力出现的概率较低。同时，当前的流动性调控较为精准，预计季节性发行速度变化可被充分吸收，利率供给冲击发生的可能性仍处于较低区间。
　　现券交易：基金加大对超长债买入力度
　　交易类主体对超长债买入力度仍旧较大，其中又以理财及基金存在明显的超历史水平买入。基金、理财的利率债净买入规模弱于往年，但超长债的买入明显强于往年，交易类主体当前资产久期较高，对于市场涨跌的敏感度增加，易增加市场的波动性。不过，在未观察到政策转向或基本面变化的背景下，市场的基础性调整预计有限，触发系统性踩踏及抛售的概率较低，情绪性波动易被较快吸收。
　　经济基本面：外需有所改善，内需压力仍在
　　当前内需压力仍在。AI产业链条下的增长易体现为增量产出，有效需求不足问题易放大。外需方面，当前中美关税协商成果仍旧有效，未来摩擦仍处于可控范围内，预计国际局势变化对外贸的不利影响相对有限。
　　风险提示：海外市场波动风险，地缘冲突风险，宽信用加速风险