核心观点
　　 7月经济数据公布，内需压力有所抬头，外需情况持续改善，总体支持债市当前缓慢偏强态势。1-7月，社会消费品零售总额同比增长1.2%、固定资产投资完成额同比下降6.7%，消费及投资均出现边际承压。外需方面，7月贸易差额0.77万亿元，同比增长9.8%，增速创3月以来新高，外部需求动能延续恢复倾向。总体上，外需改善一定程度上对冲了弱内需，但整体需求压力仍在。近期债券市场情绪偏强，7月基本面数据支持这一方向，降低了调整风险发生的概率。后续可持续关注潜在增量政策的落地时间及规模。
　　信息或事件
　　统计局公布7月社零、固定资产投资统计数据；海关总署公布7月进出口统计数据。
　　简评：
　　1、消费：7月社零同比增速回落至0.6%
　　2026年7月，社会消费品零售总额同比增长0.6%，较6月增速回落0.4个百分点；1-7月，社会消费品零售总额同比增长1.2%，较1-6月增速回落0.1个百分点。当前消费数据略有回落，再度处于历史同期较低水平。7月社零增速两年平均约为2.2%，较5月、6月社零的2.8%和2.9%略有下滑，7月社零基数效应并不明显。结构上看，当前网上消费增速较快、服务零售增速持续快于商品零售，服务消费需求持续释放。后续可关注促消费政策与稳就业与促增收政策的协同联动落地情况，关注社零数据是否出现回升。
　　2、投资：民间投资压力延续、知识产权产品投资表现较好
　　2026年1-7月，全国固定资产投资完成额同比下降6.7%，剔除房地产开发投资后的同比增速为-3.7%，增速较1-6月的-5.7%和-2.7%均下降1个百分点。其中，1-7月民间固定资产投资同比下降9.4%，但知识产权产品投资同比增长9.1%，信息传输业、水上运输业、航空运输业投资分别增长26.0%、16.2%及15.7%，投资呈现出一定的结构性分化现象。分地区看，东部地区投资同比下降8.6%，中部地区投资下降6.4%，西部地区投资下降8.6%，东北地区投资下降24.6%，传统重工业地区投资压力仍在。总的来看，当前投资增长延续下滑态势，可关注后续财政政策是否提速，及包括新型政策性金融工具在内的货币工具落地情况。
　　3、出口：7月进出口继续增长
　　2026年7月，我国进出口规模继续维持较高速增长。以人民币计价，7月出口规模2.71万亿元，同比增长17.8%；进口规模1.95万亿元，同比增长21.2%。以美元计价，7月出口规模0.40万亿美元，同比增长23.9%；7月进口规模0.29万亿美元，同比增长27.5%。7月我国进出口总规模继续维持较高增速，以人民币计价同比增长19.2%，以美元计价同比增长25.3%，外贸活跃度延续提升路径。
　　贸易差额方面，7月净出口规模同比明显增长，外需环境边际改善态势持续。以人民币计价，7月净出口规模0.77万亿元，同比增长9.8%，净出口增速创3月以来新高；以美元计价，7月净出口规模0.11万亿美元，同比增长15.5%，增速较6月进一步抬升。1-7月，以美元计价的累计净出口规模同比增速转正，外需情况进一步改善，一定程度上同内需较弱形成了对冲。
　　4、总结：7月经济数据支持债市缓慢偏强格局
　　7月经济数据公布，内需压力有所抬头，外需情况持续改善，总体支持债市当前缓慢偏强格局。1- 7月，社会消费品零售总额同比增长1.2%、固定资产投资完成额同比下降6.7%，消费及投资均出现边际承压。外需方面，7月贸易差额0.77万亿元，同比增长9.8%，增速创3月以来新高，外部需求动能延续恢复倾向。总体上，外需改善一定程度上对冲了弱内需，但整体需求压力仍在。近期债券市场情绪偏强，7月基本面数据支持这一方向，降低了调整风险发生的概率。后续可持续关注潜在增量政策的落地时间及规模。
　　风险提示
　　海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
　　地缘冲突风险：俄乌冲突及美伊冲突均存在较大不确定性。欧洲及中东地区整体局势仍不平稳，后续有发生突变的可能。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
　　宽信用加速风险：随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。随着基建、投资拉动的推进，宽信用存在加速的可能，将使得市场风险偏好升高。考虑到当前流动性局面较近年更为复杂，信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。