核心观点
　　8月经济数据公布，延续先前内需较弱、供强于需的总体格局，不改债市缓慢偏强的长期趋势。1-8月，社会消费品零售总额同比增长1.1%、固定资产投资完成额同比下降7.2%，消费及投资增速仍处于历史较低水平，内需承压特征明显。外需方面，8月贸易差额0.81万亿元，同比增长11.9%，增速再创3月以来新高，外部需求动能继续边际改善。总体上，当前数据体现的基本面结构未出现明显变化，中短期内对债市无增量影响，长期则继续支持债市缓慢偏强。后续可继续关注是否有增量政策落地，并关注包括三季度GDP在内的总量经济数据的边际变化情况。
　　信息或事件
　　统计局公布8月社零、固定资产投资统计数据；海关总署公布8月进出口统计数据。
　　简评：
　　1、消费：8月社零同比增速回落至0.4%
　　2026年8月，社会消费品零售总额同比增长0.4%，较7月增速回落0.2个百分点；1-8月，社会消费品零售总额同比增长1.1%，较1-7月增速回落0.1个百分点。社零增速维持回落态势，继续处于历史同期较低水平。8月社零的两年平均增速约为1.9%，较6月、7月两年平均的2.9%和2.1%均有下滑。这一数据表明，社零增速下行主要受实际消费动能变化影响，基数效应的扰动趋于钝化。结构上，网上商品和服务零售额同比增速较快，乡村消费品零售额增速略快于城镇。总的来看，当前内部消费动能偏弱，供强需弱的总体矛盾仍旧存在，后续可关注是否有增量消费政策及居民总体收入情况变化对消费的影响。
　　2、投资：固定资产投资下降，知识产权产品投资增长
　　2026年1-8月，全国固定资产投资完成额同比下降7.2%，剔除房地产开发投资后的同比增速为-4.2%，降幅较1-7月的-6.7%和-3.7%均扩大0.5个百分点。1-8月，民间固定资产投资同比下降10.1%，民间投资增速压力仍大；新质生产力方面，知识产权产品投资同比增长9.2%，明显高于投资总体增速，投资结构性分化现象明显。
　　分地区看，东部地区投资同比下降9.4%，中部地区投资下降8.7%，西部地区投资下降8.8%，东北地区投资下降25.5%，传统重工业地区投资压力突出。分产业看，第一产业投资同比下降2.4%，第二产业投资同比下降2.9%，第三产业投资同比下降9.9%，服务业扩张压力大于制造业。
　　总的来看，当前投资规模延续下滑态势。随着9月、10月新型政策性金融工具的集中投放，地方项目开工推进或有一定改观，投资数据或出现边际改善，后续可关注实物工作量的形成情况及地方政府债务化解进展
　　3、外贸：进出口规模继续保持较快增长
　　2026年8月，我国进出口规模继续维持较高速增长。以人民币计价，8月出口规模2.73万亿元，同比增长18.6%；进口规模1.92万亿元，同比增长21.7%。以美元计价，8月出口规模0.40万亿美元，同比增长25.0%；8月进口规模0.28万亿美元，同比增长28.2%。进出口总额方面，以人民币计价同比增长19.9%，以美元计价同比增长26.3%，外贸活跃度仍旧较高，且总体延续抬升态势。
　　贸易差额方面，8月净出口规模同比明显增长，开年至今累计净出口规模趋于转正，以净出口衡量的外需情况进一步好转。数据上，以人民币计价，8月净出口规模0.81万亿元，同比增长11.9%，净出口增速为3月以来最高水平；以美元计价，8月净出口规模0.12万亿美元，同比增长17.9%，增速较7月抬升2.5个百分点。1- 8月累计，以美元计价净出口规模0.81万亿美元，同比增长3%；以人民币计价的净出口规模5.56万亿元，同比下降0.9%。
　　总的来看，当前外贸维持边际走强态势，外需拉动效能持续提升，对弱内需形成一定程度的对冲。后续可持续关注国际局势变化及海外主要经济体经济景气度的变化情况。
　　4、总结：8月经济数据不改债市趋势
　　8月经济数据公布，延续先前内需偏弱、供强于需的总体格局，不改债市缓慢偏强的长期趋势。1- 8月，社会消费品零售总额同比增长1.1%、固定资产投资完成额同比下降7.2%，消费及投资增速仍处于历史较低水平，内需承压特征明显。外需方面，8月贸易差额0.81万亿元，同比增长11.9%，增速再创3月以来新高，外部需求动能继续边际改善。总体上，当前数据体现的基本面结构未出现明显变化，中短期内对债市无增量影响，长期则继续支持债市缓慢偏强。后续可继续关注是否有增量政策落地，并关注包括三季度GDP在内的总量经济数据的边际变化情况。
　　风险提示
　　海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。为应对通胀问题，美联储降息进程一再延后，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，给我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。
　　地缘冲突风险：俄乌冲突及美伊冲突均存在较大不确定性。欧洲及中东地区整体局势仍不平稳，后续有发生突变的可能。受此影响，全球金融市场可能出现一定的波动，甚至出现区域性系统风险。需要考虑到风险在全球的传导并加以防范。
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