股指期货：三季度回调企稳，四季度缩量震荡
　　三季度，A股明显回落，小盘指数跌幅居前，主要指数估值均回到近5年均值附近。其中，7月跌幅最大，资金抱团瓦解，部分行业超跌，因此指数8月反弹，但并未回到前期高点。随后9月市场进入震荡，板块轮动明显，在缺乏明确主线的背景下，市场缩量。由于传统板块基本面企稳仍需时间，AI题材刚刚经历回调，所以8月的反弹中资金开始分散至小盘指数，中证1000相对偏强。
　　8月底，A股半年报披露完毕，整体呈现总量增加，但结构变化的特征。全市场剔除金融营收同比增速6%，高于一季度的5.12%，总量层面继续增加，通胀环境整体平稳。但是，二季度营收增长点主要位于非银金融和煤炭板块，市场关注的TMT和有色等板块增速相比一季度小幅回落。ROE总量企稳反弹，但增长项主要来自营业净利率，资产周转率进一步回落，A股市场“量减价增”的趋势没有改变。我国目前外需偏强、内需偏弱的特点仍然明显，外需中集成电路等产品的出口又占据主导地位，这使得小盘指数在四季度仍有基本面支撑。相反的，以传统消费和周期为主的沪深300和上证50指数今年以来表现乏善可陈，在7月小盘指数回调中仍未能获得资金青睐，体现了传统经济的企稳反弹仍需时日。
　　美联储9月加息25bp，利率区间3.75%至4%，且点阵图信号偏鹰。一方面，沃什适时加息稳定了美联储信用风险，且当前利率仍低于头部AI大厂融资成本，所以对科技产业的冲击有限。另一方面，加息对于中游企业的融资意愿理论上可能存在影响，这对于我国科技相关出口可能造成影响，但相对间接。本次加息对A股市场冲击相对有限。此外，近期AI下游大厂联合呼吁放缓AI开发步伐，以应对未知不确定性。对此，英伟达CEO及美国总统持不同意见。本轮美国本土AI产业链的整合可能短期影响上游硬件的需求和营收；长期来看，相关趋势难以人为扭转，AI产业链的发展仍势在必行。