【数据跟踪】
　　1、价格
　　（1）动力煤：截至9月24日，港口方面，秦秦皇岛港5500价格报991.0元/吨，周环比上涨9元/吨，秦皇岛港5000价格报893.0元/吨，周环比上涨7.0元/吨；9月秦皇岛港5500动力煤年度长协价704.0元/吨，月环比上涨3.0元/吨。产地方面，榆林5800大卡指数897.0元/吨，周环比下跌8.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数822.0元/吨，周环比上涨12.0元/吨；大同5500大卡指数855.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。进口方面，CCI进口4700指数报109.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨，CCI进口3800指数报88.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨。
　　（2）炼焦煤：截至9月24日，京唐港山西主焦煤2700.0元/吨，周环比持平；CCI山西低硫指数2467.0元/吨，周环比下跌42.0元/吨；CCI山西中硫指数2202.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；CCI山西高硫指数2193.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨。
　　2、需求
　　截至9月23日，沿海八省动力煤终端日耗241.4万吨，周环比增加31.4万吨；内陆十七省动力煤终端日耗336.9万吨，周环比增加16.8万吨；截至9月17日，甲醇开工率83.8%，周环比提高0.9pct；截至9月18日，230家焦化企业开工率71.7%，周环比提高1.3pct；日均铁水产量237.7万吨，周环比增加1.5万吨；钢厂盈利率7.8%，周环比持平。
　　3、库存
　　截至9月23日，沿海八省动力煤终端库存3488.3万吨，周环比减少97.1万吨，可用天数14.5天，周环比减少2.6天；内陆十七省动力煤终端库存7451.5万吨，周环比减少124.8万吨，可用天数22.3天，周环比减少0.9天；截至9月24日，北方港口库存合计2475.4万吨，周环比增加53.8万吨；截至9月18日，230家焦化企业炼焦煤库存828.4万吨，周环比增加17.6万吨。
　　【主要观点】
　　1）产地煤价转降，港口发运倒挂叠加沿海终端日耗回升支撑港口现货价短期改善，后续关注冬储补库节奏。本周产地整体呈现降价态势，榆林6000大卡烟煤末价格大幅下跌23元，大同南郊5500大卡动力煤价格上涨2元后稳定，鄂尔多斯5500大卡电煤价格上涨5元后转回落2元。内陆耗煤终端在库存低位开始补库。CCI5500指数本周上涨到991元高位，核心是沿海耗煤终端日耗大幅度改善，同时仍在消化本轮产地涨价带来的发运成本上升，节后冬储补库节奏值得关注。
　　2）保供政策落地后，主产省产量跟踪比短期价格波动更重要。9月15日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安监局综合司发布《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》（发改办能源〔2026〕666号），通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作。对于山西完成年度生产计划的矿井，在完成处罚整顿和符合安全生产的前提下，今年12月底前单月可按照不高于设计（核定）能力的1/12组织剩余月份生产。我们认为除了跟踪山西产量恢复进度之外，陕蒙新等地产量或也在年底前再次迎来波动。
　　 【投资建议】建议关注动力煤弹性标的兖矿能源、昊华能源、广汇能源，以及高股息红利标的中国神华、陕西煤业。
　　风险提示：1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。