全球资产重返分子分母两线博弈，AI叙事升级强化分子定价，但加息预期再起使分母利空难言出尽。费城半导体周涨6.27%，罗素2000与能源公用承压、美股宽度极致收窄。金价随实际利率回撤，油价随地缘溢价波动，铜价动能前高后低，美债曲线熊陡，美元升破101，人民币回贬仍显韧性。AH同步调整、中债仍具独立性，0.63倍的全A“估值偏离度”提示赔率空间打开，地产煤炭领涨。
　　海外方面，一是美国9月标普PMI创2021年7月以来最高，8月核心资本品订单环比增长1.6%，企业设备投资延续扩张，企业投资带动下其三季度增长存上行风险。二是强劲数据叠加美联储官员偏鹰表态，10月加息概率由53%升至64%，政策利率路径被重新定价至明年9月接近5%，10年期美债收益率单周上行16bp至5.17%。三是中美经贸团队在访问前夕达成包括“300亿美元”对等降税在内的新联合安排，两国元首同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。
　　高频模型提示“价震荡、量徘徊”，“通胀-增长”剪刀差小幅回落，PPI预计9月重新上行至4%以上和6月形成双顶，CPI徘徊于0.9-1.0%。实体高景气仍集中于“AI亚洲出口”环节，地产销售同比降幅收敛，汽车销售同比降幅扩大，沥青开工同比尚未明显改善。
　　流动性重回宽松，MLF净投放2000亿元；三季度货币政策委员会例会召开，继续要求“加大逆周期调节”、“适时调整货币政策工具”，主要变化有三点。
　　受制于资金端，本周基建水泥直供量环比转为下降，环比-1.97%（前值+1.33%）。
　　本周北京市率先出台首个地方商品房销售制度细则，对封顶预售、按揭放款时点、土地款分期、现售定金等方面进行了明确，预计后续会有更多城市跟进。
　　生意社BPI指数高位震荡。截至9月25日，生意社BPI指数录得1126点，较9月18日读数回升0.1%。美伊局势局部反复，能源、化工板块周环比分别录得1.7%、-0.5%。有色板块周环比回落0.06%，涨幅前三的商品分别为铜、镨钕合金、镨钕氧化物。本周VLCC租金价格再创历史新高。
　　中美达成八点成果共识；李强上海调研强调大力发展新一代智能制造，加快培育壮大新兴产业和未来产业，持续做大做强先进制造业；北京发布商品房预售新政。
　　马斯克央视专访指出，10年内或不到10年，人形机器人至少有10亿台；未来20年可能会达1000亿台；OpenAI、Anthropic推出成本更低新模型，OpenAI为其GPT-6系列引入了更多层级，即GPT6 Sol和GPT-6 Luna，Anthropic推出其最新高性能AI模型Opus5.5。
　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。