核心观点：技术面震荡走强+税期资金面收敛但央行持续呵护+信贷、经济数据均不及预期+交易盘、配置盘需求持续+出台大规模刺激性政策必要性不强+供给高峰但预期稳、流动性未收紧–长端合意约束=债牛定力不改，短期震荡偏多。10Y国债9月底之前大概率在1.65-1.70之间保持震荡，30Y国债10月底有望挑战2.0的关键点位。
　　策略建议：维持高流动性利率策略，采用哑铃型策略博弈期限利差收敛的机会。
　　下周趋势：当前债市的主要矛盾和突破点仍在于技术面，本周T、TL合约波幅收窄，且9月18日均边际走强，下周预计震荡偏多。整体而言，我们预计超长债行情尚未走完，30Y国债10月底有望挑战2.0的关键点位，相比之下，10Y国债面临1.66%（即老券减掉增值税1.60%）的前低阻力限制，且仍是央行当前观测的核心管制品种，若触及1.65%或1.6%的关键点位，仍可能触发流动性收紧风险，整体赔率弱于30Y国债。具体而言：
　　1.技术面中性偏多。本周T、TL合约均波幅收窄，进入横盘震荡期，但9月18日拉涨回到上行通道内，边际走强，短期仍不排除盘整的可能性。建议关注回调后的机会，TL合约关注116.4点位的支撑性。
　　2.资金面中性。本周税期，虽然央行持续大额投放隔夜逆回购，但资金面仍边际收敛，R001一度升至接近1.5%。下周税期压力缓解，但考虑到央行前期精细化调控，预计资金利率将维持在1.4%附近，大幅上行或下行的可能性都较低。
　　3.基本面偏多。8月信贷持续偏弱（详见《8月社融新增低于季节性水平》），经济数据同样不及预期（详见《供需错位下的债市逻辑验证》），均表明内需仍然偏弱，利好债市。同时，在高质量发展和政绩观影响下，出台大规模刺激政策的必要性不强，短期内政策更可能以用好存量工具为主，对债市利空有限。
　　4.机构行为偏多。交易盘、配置盘需求不弱，利率债基、信用债基久期中位数同步回升。
　　5.供给端中性。本周30Y国债小幅发飞，但市场情绪仍然较好。下周政府债供给压力仍然偏高，但在市场预期未变+流动性无大幅收紧压力的背景下，扰动相对有限。
　　组合建议：建议采用高流动性的利率策略，并采用哑铃型策略博弈期限利差收敛的机会，负债端稳定的机构可关注票息更厚、波动幅度较低的30Y地方债。
　　风险提示：1.政策或外部扰动超预期；2.资金面及流动性变化超预期；3.负债端负反馈风险