2026年8月美国CPI同比3.4%1，预期3.4%、前值3.4%；环比0.4%，预期0.4%、前值0.1%；核心CPI同比2.4%，预期2.4%、前值2.5%；环比0.3%，预期0.2%、前值0.2%。四个读数中唯一超预期的是核心CPI环比，且8月数据是在6月0.0%、7月0.2%之后连续第三个月抬升。
　　CPI总量环比由0.1%升至0.4%，几乎全部来自能源。汽油环比3.9%，贡献整体环比的三分之一以上，剔除汽油后的整体环比约0.2%—0.3%，与核心相当。
　　核心同比2.4%为2021年3月以来最低，同比口径下核心通胀仍在回落通道。核心环比的超预期则是结构性的：核心商品环比0.1%（前值0.2%），住房环比0.3%（前值0.1%）。核心环比由0.2%升至0.3%的增量，主要由超级核心和酒店住宿贡献，而权重最大的租金与业主等价租金环比反而由0.3%回落至0.2%。换言之，8月核心环比超预期集中在服务中波动最大的部分，而粘性偏强的分项价格环比在回落。
　　能源价格回升影响总体CPI在市场预期之内。8月能源项环比2.1%（前值-1.5%）；汽油项环比3.9%（前值-2.9%），能源对整体环比的贡献约0.15个百分点。从同期WTI原油价格走势来看，7月第二周、第三周是第一轮上行，反映的是美国恢复对伊朗的海上封锁，但之后回调幅度较大；8月第二周以来是第二轮上行，反映的是双方签署的60天谅解备忘录谈判窗口期届满，未能达成任何实质性协议。
　　能源环比2.1%（前值-1.5%）、同比16.3%；汽油环比3.9%（前值-2.9%）、同比27.4%，能源对整体环比的贡献约0.15个百分点、几乎全部来自汽油。其他分项方面：燃油环比10.1%、同比52.0%；电力环比-0.2%、管道燃气环比-1.1%，能源服务环比-0.4%，反映夏季用电高峰过后的季节性回落。
　　需要提示的是，CPI价格调查主要覆盖每月中旬前后的价格，8月能源分项反映的是7月下旬至8月中旬油价回升（WTI重回80美元/桶以上）的传导；9月7日以来布伦特原油自5月以来首次突破100美元/桶（9月10日一度升至107美元/桶）、美国战略石油储备降至1980年代初以来最低，这部分冲击不在8月读数之内，将主要体现在9月的能源分项。
　　食品分项延续温和，环比0.1%（前值0.1%）、同比2.7%（前值3.0%），家庭食品环比0.0%、在外就餐环比0.3%，既非拖累亦非推力。
　　再看核心CPI。核心商品环比0.1%（前值0.2%）、同比0.7%（前值0.8%），整体呈小幅放缓特征，并不是通胀的带动。关税敏感品类整体平稳，延续我们过去两期“关税向零售端的传导已基本完成”的判断。沃勒9月3日亦表示关税的价格效应已基本传导完毕（“the price effects of tariffshave largely passed through inflation”）。
　　分品类看，服装环比0.0%（前值0.1%）、家居用品及家庭用品0.0%（前值0.1%）、新车0.3%（前值0.1%）、二手车0.4%（前值0.4%）；家电环比1.3%（前值0.8%），是少数仍在上行的关税敏感品类，但权重仅0.2%。二手车连续第二个月环比0.4%，但批发端已见顶：Manheim二手车价值指数8月中旬环比-1.2%、同比持平。批发价领先零售端一至两个月，我们预计二手车对核心商品的支撑在四季度转弱。新车环比0.3%、同比仅0.6%，仍处于价格平台期。
　　计算机品类通胀继续，但对核心的量级影响有限。计算机及外设环比3.8%（前值3.5%）、同比8.4%，连续两个月为核心商品中涨幅最大的分项；但计算机软件及配件环比-2.2%（前值0.5%）、其他视频设备环比-6.1%（前值2.1%），信息技术类商品整体环比仅0.1%（前值1.4%）。计算机及外设权重0.31%，对核心CPI环比的贡献约0.015个百分点；软件与其他视频设备合计权重不足0.05%，不构成对核心的威胁。内存与存储成本向终端的传导仍在继续，但如我们7月点评所述（参见报告《怎么看美国7月CPI和后续通胀走势》），上游合约价最陡的涨幅出现在上半年，这部分推力属于上行尾部而非趋势力量。医疗护理商品环比-0.2%（前值-0.6%）、同比-2.7%，处方药降价带来的结构性下拉延续。
　　核心服务中，住房环比由0.1%回升至0.3%，但回升主要来自酒店住宿在前几个月下降后的均值回归，我们猜测一方面与暑期旅游旺季带来的住宿需求回升有关，另一方面也可能受到季节性调整因素影响，从历史数据看，这种情况的单月反弹并不具备可持续性。租金类分项（粘性较高）反而放缓。主要居所租金环比0.2%（前值0.3%）；业主等价租金环比0.2%，（前值0.3%），均有所放缓。
　　酒店住宿环比2.4%，此前两个月分别为-2.3%与-2.8%，累计跌幅约5%，本月的反弹只收复了不到一半；以其对住房大类的贡献计算，7月约-0.11个百分点、8月约+0.10个百分点，剔除后住房环比两个月均约0.2%。住房分项的下行仍是滞后兑现：CPI住房以存量租约为样本，滞后新签约市场租金约12个月。领先指标已进入企稳期——Apartment List全美新租约租金8月环比0.1%、为连续第7个月上行，同比-0.8%、较4月-1.6%的低点继续收窄，空置率自2月7.3%的高点降至7.1%、为2021年末以来首次回落。据此我们维持7月的判断：未来6—12个月