7月政治局会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，财政部表示将“对支出进度持续偏慢的地区加强督导”，财政政策无疑将是下半年宏观面的关键线索。政策资源相对明朗，一是前7个月财政支出进度较收入进度偏慢，要完成全年预算目标，后续将确定会加快；二是8月21日发布会财政部表示还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，规模较大；三是8月中旬以来8000亿政策性金融工具近期下达到地方，较去年新增贴息支持。财政进度和落地情况怎么跟踪？我们在本文中将介绍一个简单的框架。
　　今年的财政收入表现显著好于年初目标，1-7月收入累计同比5.8%，高出目标增速（2.2%）3.6个百分点；更重要的是，这一改善主要来自税收，1-7月税收收入累计同比6.7%，比全年2.9%的目标高出3.8个百分点。
　　与之相对的是支出表现偏弱，1-7月支出累计同比1.3%，低于年初预算目标4.4%，若按预算规模执行，则同比还需增长8.3%。其中，中央本级支出并不算慢，1-7月累计6.2%，略高于全年5.5%的预算假设，但地方支出形成拖累，1-7月累计同比0.5%，距离全年目标增速4.0%还差3.5个百分点。
　　在财政支出进度弱于收入、固投增速有所下滑的背景下，8月以来国务院、发改委等多次召开投资相关会议，包括8月14日的“部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作加大对民间投资项目支持力度工作会议”、8月19日的“‘六张网’重大项目协调调度机制会”、8月20日的“民营企业座谈会围绕稳定经济运行促进有效投资听取意见建议”、8月20日的“‘两重’建设工作推进会督促各地有力有效加快重大项目建设”、8月25日的“‘六网协同’协调推进工作会”、8月28日的“全国投资工作推进会议”强调加大对“两重”建设和中央预算内投资项目的调度督促力度，加快地方政府专项债券发行使用，抓紧投放新型政策性金融工具资金、9月2日召开“‘六张网’重大项目协调推进机制会”，研究完善政银企协作机制和项目库建设、9月3日召开“‘十五五’规划《纲要》重大工程建设推进会议调度109项重大工程项目实施”等等。8月21日和8月31日的国务院常务会议则分别听取了新一代通信网建设情况汇报和城市地下管网建设情况汇报。
　　粮草先行：从发债进度看财政可用资金。首先是政府债发行进度，债务收入是财政支出的重要资金来源，它可以日频跟踪。若关注整体财政的发力情况，可观测政府债（国债+地方债）的净融资规模进度；若关注地方财政以及地方固投的修复程度，可观测新增专项债（不含化债）的发行进度。回头看今年节奏，政府债净融资进度和新增专项债发行均在二季度初开始放缓，与财政支出的转弱同步。8月下半月，政府债净融资规模开始放量，以国债为主要支撑，能否延续有待观察；不含化债的新增专项债发行规模也较前期有所增加，但仍略弱于去年同期水平。
　　政府债由国债和地方债共同组成，国债分为普通国债和特别国债，地方债分为一般债和专项债（图3）；前者反映中央财政，后者反映地方财政。
　　由于每月的财政收支数据通常在次月的后半月发布，因此若要及时地跟踪财政变化情况，可以选择政府债的净融资进度作为影子指标，且提前一周披露下周情况，具有一定的高频性和前瞻性。其中，地方新增专项债（不含化债）的发行进度不仅直观地反映了地方财政的积极程度，同时也是政府债中与基建投资关系度较为紧密的一个分项，是可以用于跟踪地方财政和地方基建的重要参数。
　　当然，由于7月财政存款同比多增2085亿元，扣除政府债因素后仍有约1400亿元左右多增，反映了前期的财政收入、债务收入还有部分尚未支出，因此即便短期内央地发债未显著加速，也仍然可通过加快拨付前期存量资金的方式来加快财政支出，最终需以月度公布的财政收支数据为准。此外，特别国债中虽然也包含了大量的项目建设资金，与地方专项债类似，但近年来特别国债往往先拨付资金、再发债回补（图4），因此其发行进度和实物工作量进度未必完全正相关。
　　按图索骥：从两本账数据进一步看财政进度。完整的财政支出情况还应以财政部官方公布的数据为准，通常在次月的下半月公布。数据包括一般公共预算（狭义财政）收支，政府性基金预算（广义财政）收支，即平常俗称的财政第一本账、第二本账。基于PPI中枢好转等因素，今年狭义财政收入表现并不差，下半年支出端有一定修复空间。从最新情况看，7月狭义财政支出表现仍略弱于收入，预计8-9月政治局会议精神和财政部督导工作将逐步落地，或将带动狭义支出修复。此外，以土地出让为主的广义财政收入也是一个关注点，住房现售制度改革刚刚落地，其对下半年土地市场的影响值得密切跟踪。
　　7月一般公共预算收入当月同比11.7%，前值8.7%（+3.1 pct），1-7月收入累计同比5.8%，亦较上半年4.7%的累计增速继续改善。其中，中央财政收入当月同比16.8%，前值18.1%（-1.4 pct），累计同比9.1%；地方本级收入当月同比6.9%，前值3.0%（+3.9 pct），累计同比3.3%。其中，税收收入当