2026年8月大类资产表现为黄金＞中证1000＞南华综合＞上证综指＞纳指＞LME铜＞韩国KOSPI＞日经225＞科创50＞创业板指＞标普500＞欧股＞全球债券＞原油＞中债＞0＞美元＞恒指。8月黄金与中国中小盘共振领涨，KOSPI超跌后温和修复。9月初原油、美元表现靠前，黄金、创业板指靠后。8月资产轮动速度提升后，9月初，大类资产仍处于“高轮动”状态，总体拥挤度下降。具体而言：（1）全球股债商等大类资产轮动速度处于高位，无单边强势资产。（2）商品分化偏强，贵金属与农产品在地缘冲突与气候扰动下共振爆发，原油月线平稳（+0.41%）但月内高波动，有色温和偏强，黑色先抑后扬。（3）全球股市均呈现结构性修复与风格再平衡，美股科技领涨但月末受鹰派信号压制，欧股低波动创新高，日股先扬后抑，韩股走出杠杆去化后的反弹。（4）全球债市经历一轮系统性抛压。8月G7国债利率已普遍陡峭上行，9月初利率进一步突破关键心理关口，10年美债利率站上4.81%，30年多次逼近5.3%，日本10年期国债逼近3%，德国、法国10年期国债收益率分别创多年新高。（5）美元先贬后升，日元干预红利消退后再度跌穿160成为G10最弱货币，欧元受益于基本面改善与加息预期，人民币走出偏独立的稳健升值态势。（6）8月万得全A月涨5.4%，9月初回踩1.8%；科技波动中有小幅修复，贵金属、周期、中盘成长以及红利风格表现较优，行业极差有所收敛。10年期国债利率8月下行2.58BP。（7）地产呈淡季量缩价稳，30城新房销售同比转负，租金收益率与国债利差走扩至34.2BP。
　　8月我们编制的大类资产轮动指数高位震荡（127次附近）6月底一度低至110的历史低位。
　　商品方面，贵金属与农产品成为8月相对最强主线，核心驱动是通胀预期升温、金融抑制担忧以及美元连续第二个月走软；农产品全线爆发，玉米、小麦、糖价均涨幅在20%附近，霍尔木兹海峡封锁叠加厄尔尼诺天气是核心催化。
　　布伦特原油月涨0.4%收于90.49美元/桶，为2024年以来单月波动最小的一次，但月内振幅接近17美元。7月的“高收益、高波动”象限特征延续。
　　受矿山供应偏紧与AI数据中心需求支撑，工业金属整体温和走强；螺纹钢月内先抑后扬，上旬延续淡季低迷，中下旬受焦煤供给偏紧、成本推动反弹，全月现货涨近5%；化工品受原油成本传导与需求分化影响涨跌互现。
　　纳指月涨3.93%领跑三大指数（标普500涨2.62%，道指涨1.34%），信息技术板块全月涨6%，Magnificent 7整体涨4.4%，能源板块受油价带动涨超5%，公用事业板块则跌3.6%，板块分化显著。
　　费城半导体指数月涨仅2%，市场情绪趋于理性。月末杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席沃什重申2%通胀目标并暗示必要时继续加息，市场将9月加息概率从35%迅速上调至近68.2%（截至9月2日），打断英伟达财报后的AI反弹，科技股估值对金融条件的敏感度上升。
　　STOXX 600月涨约1.3%，欧洲市场科技权重较低，对美债收益率上行和加息预期的敏感度弱于美股和亚洲市场，能源股受油价上涨带动走强。不过月末同样受到油价飙升加剧通胀担忧的压制，德国DAX跌幅最大，市场密切关注欧洲央行9月加息路径。
　　日经225月涨3.03%，为6月以来最大单月涨幅，美股涨势传导至日本，汽车、建筑等板块领涨；但月末沃什鹰派讲话叠加油价走高，日股回吐部分涨幅。
　　韩股方面，KOSPI月涨3.4%，资金从三星、SK海力士等龙头扩散至全产业链，呈现轮动式投资格局。
　　8月10年期美债收益率从月初的4.65%附近一路攀升至月末的4.756%，为2025年1月以来最高；30年期美债收益率8月17日一度触及5.31%创2007年以来新高。8月12日10年期国债拍卖中标利率4.683%为2007年以来最高，8月13日30年期国债拍卖中标利率5.216%为2001年以来最高。美国财政部回购加码效果短暂，月末30年期收益率再度反弹。进入9月初，抛售进一步加剧。10年期美债收益率9月1日盘中触及4.798%，9月2日进一步升至4.816%，为2023年10月以来最高；30年期收益率升至5.29%，2年期收益率升至4.4%。
　　9月1日，10年期日本国债收益率自1996年以来首次触及3%。5年期收益率创2.26%历史新高，2年期升至1.795%创31年高点，30年期升至4.194%创历史新高。市场隐含日本央行9月加息概率超90%。
　　9月初德国10年期收益率升至3.364%-3.377%，创2011年以来最高；法国10年期升至4.21%-4.244%，创2008年以来最高；英国10年期升至5.234%-5.255%，为2008年6月以来最高，30年期盘中最高触及5.9%，为1998年以来最高。市场已完全定价欧洲央行下周加息25bp。
　　美元指数8月累计下跌约0.37%，8月中旬一度跌破99关口至98.85附近，美国财政部宣布扩大长端美债回购规模，反而加剧了市场对美国财政可持续性和美元信用的担忧。月末杰克逊霍尔年会上沃什偏鹰后，美元指数快速反弹至99.68收报，但加息预期对美元的提振作用总体有限，美债风险和财政压力仍是压制美元的核心因素。
　　7月底美日联合干预将美元兑日元从164附近压至155，但8月干预效果迅速消退，套息交