投资要点
　　本周（9月21日至9月25日）申万传媒指数下跌1.00%，同期上证指数下跌0.60%、恒生科技指数下跌2.13%。上周周报提示算力租赁板块涨价及进入三季报前瞻交付验证期，行云科技+6.41%、杰创智能+4.51%、蜂助手+4.12%；AI影视板块本周出现AI院线电影+头部公司就AI剧内容开发合作两重催化，荣信文化+6.40%（与芒果合作AI影视内容开发）、博纳影业+5.67%（《三星堆：未来往事》定档10月23日）、芒果超媒+5.09%（Q4预计将有更多AI影视上星）。
　　我们持续提示AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。1）看好算力租赁涨价及三季报业绩交付验证共振，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手；2）看好Q4 AI应用底部反弹，重点关注存在α变化的汇量科技和AI影视赛道：荣信文化控股子公司余禾文化与芒果TV就AI剧、AI漫剧等内容开发事项开展合作、博纳影业官宣《三星堆：未来往事》定档10月23日——国内首部AI技术制作获龙标的院线电影，；3）智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位，后续若模型迭代或商业化催化，反弹弹性值得关注：智谱ZCode开源落地、开源把“相信公司”变成“可以自己验证”，AWSBedrock正式接入Kimi K3，验证国模厂商与海内外头部云服务商的分成合作模式。
　　其中，持续提示单α变化的三人行，转型AI算力中心，收购中联数据进度可见，弹性值得关注。汇量科技预计于2026年10月推进以GPU为核心的新一代AIInfra上线，我们看好公司新一代AIInfra上线后对增长质量与盈利能力的双重驱动。
　　算力端：看好算力租赁三季报业绩验证，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手。行云科技新签订单与资金储备同步落地，海外AI基建融资提速但供给瓶颈初现，存量算力稀缺性抬升。
　　1）行云科技订单、交付、资金三线推进：9月21日，公司公告授信总额上调至215亿元，实控人王维提供连带责任担保，为200亿元服务器采购额度提供资金支撑；9月22日，与国资供应商签署3份算力服务合同，合计43套GPU算力资源、含税总金额4.53亿元，属前期128套框架采购协议的落地订单；9月23日，全资子公司湘树云与VE客户签署5年期《智算资源租赁服务合同》，含税总金额8.72亿元，对应服务器已完成采购、预计9月30日前完成交付。V/VB/VC客户首批交付已于8月完成起租、将在三季报中体现，公司160.04亿元在手长单的收入确认路径清晰，是板块三季报交付验证的首个观察样本。
　　2）国内算力供给扩容与跨界入局同步强化：9月24日，奥尼电子公告全资子公司签署GPU算力卡产品采购合同，总金额2.32亿美元（约合15.56亿元），跨界布局算力的主体持续增加；同日光环新网公告拟对和林格尔智算中心追加投资12.65亿元，投资总额增至25亿元（+102.43%），IT负载由60—100MW提升至90—120MW；据IDC与浪潮信息联合报告，2026年中国智能算力规模预计达2576.5 EFLOPS，同比增长87.9%。
　　3）海外算力紧缺印证与融资加码同步出现：9月24日，软银完成111亿美元高收益债发行，系有记录以来最大规模高收益公司债，用于投资OpenAI等AI公司与基建（2026年内已向OpenAI追加承诺300亿美元）；同日OpenAI被曝筹备500美元/月的Pro Max订阅套餐，200美元Pro套餐此前因算力压力暂停新增，Cerebras已与OpenAI签署超100亿美元算力供应协议、计划2028年前交付750兆瓦推理算力。
　　 AI影视端：荣信文化控股子公司余禾文化与芒果TV就AI剧、AI漫剧等内容开发事项开展合作、博纳影业官宣《三星堆：未来往事》定档10月23日——国内首部AI技术制作获龙标的院线电影，AI应用资金配置关注度提升，重点关注存在α变化的汇量科技和AI影视赛道。
　　（1）AI影视龙头芒果超媒（率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市）；（2）AI电影博纳影业（《三星堆：未来往事》AI电影定档10月23日）、中国电影、光线传媒；（3）AI影视工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；（4）IP：阅文集团、上海电影、华策影视；（5）多模态模型：MiniMax（H3开源模式革新）、快手、阿里巴巴；（6）特别提示算力token工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能（与豫信电科合作token工厂模式）；（7）应用方向的延伸如营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标；游戏：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。
　　1）荣信文化与芒果TV就AI剧、AI漫剧等内容开发事项开展合作，为AI漫剧少数报表兑现标的：9月22日，公司在互动易确认，控股子公司余禾文化与芒果TV就AI剧、AI漫剧等内容开发事项开展合作，各项工作正有序推进；余禾文化2026年上半年实现收入3074万元、毛利率81.2%，AI漫剧《逆血登天》上线抖音不到48小时播放量破1亿，并已将自有童书IP改编为《镜花缘》两部AI漫剧——与芒果TV的合作打通后，公司少儿IP的AI多形态开发空间打开，“IP+A