投资要点
　　本周（9月14日至9月18日）申万传媒指数下跌0.96%，同期上证指数上涨0.61%、恒生科技指数上涨1.97%。算力租赁板块即将进入三季报前瞻交付验证期，三人行+16.66%、利通电子+7.9%、宏景科技+7.35%、蜂助手+8.75%、杰创智能+5.72%；AI应用板块放量活跃，新华网+9.88%、人民网+5.6%、博瑞传播+6.28%。漫剧高位放量回调（欢瑞世纪-4.06%、掌阅-7.23%），主要系广电定调微短剧监管。
　　我们持续提示AI市场风格变化从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”。1）算力端：看好算力租赁三季报业绩验证，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手；2）AI应用端：AI应用资金配置关注度提升，重点关注存在α变化的汇量科技和网络安全赛道；3）模型端：智谱短期或将受zcode安全事件扰动，但智谱、MiniMax等独立基模标的已调整至估值低位，后续若模型迭代或商业化催化，反弹弹性值得关注；4）其他：9月18日，新华传媒披露资产收购暨关联交易预案，重点关注新华传媒、中信出版、新华网、人民网。
　　其中，持续提示单α变化的三人行，转型AI算力中心，收购中联数据进度可见，弹性值得关注。汇量科技预计于2026年10月推进以GPU为核心的新一代AIInfra上线，我们看好公司新一代AIInfra上线后对增长质量与盈利能力的双重驱动。
　　算力端：看好算力租赁三季报业绩验证，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手。Nebius年内二次提价确认价格中枢上移，海内外算租价格共振，智谱融资补充算力。
　　1）9月17日，据Nebius向客户发布的调价通知，公司拟自10月1日起上调主要NVIDIAGPU按需租金，涨幅约17%–21%：H100由3.85→4.50美元/小时、H200由4.50→5.40美元/小时、B200由7.15→8.50美元/小时、B300由7.85→9.50美元/小时，系年内第二次全面提价。商务条款同步收紧：预留期拉长至三年、预付30%–40%；26Q2约70%新签合同含预付款、可覆盖对应项目50%–60% Capex，新合同投资回收期缩短至约1年10个月。据Silicon Data月度跟踪，B200量产约一年半后残值仍达购买价约158%、H100约58%、A100逾六年后仍约25%。
　　2）国内算租涨价进入公告验证：9月16日，赛意信息公告两份60个月算力服务合同合计金额由64.5亿元提升至67.2亿元（+2.7亿元）；此前6月天阳科技3.03亿元协议上调至4.02亿元；7月行云科技连续签订3个补充协议（10.14亿→30.53亿元，+201.14%；36.4亿→约65.2亿元，+79%；48.54亿→55.08亿元，+13.47%）。
　　3）9月18日，Anthropic算力开支持续加码：今年5月与SpaceX签署至2029年5月每月12.5亿美元的算力采购协议（三年合计近450亿美元）；亚马逊将投资至多250亿美元，Anthropic承诺未来十年在AWS投入超1000亿美元、锁定5吉瓦算力；去年11月Anthropic承诺购买300亿美元Azure算力。
　　4）智谱于2026年9月11日完成约50亿美元股权再融资，叠加7月约40亿美元再融资，两轮资金主要用于算力扩容。
　　 AI应用端：AI应用资金配置关注度提升，重点关注存在α变化的汇量科技和网络安全赛道。此外，长剧/漫剧与Agent入口并行兑现，微短剧监管定调。
　　（1）AI影视龙头芒果超媒（率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市）；（2）AI电影博纳影业（《三星堆：未来往事》AI电影定档可期）、中国电影、光线传媒；（3）AI影视工具及制作：昆仑万维、中文在线、万兴科技、掌阅科技、欢瑞世纪、荣信文化、华是科技、德才股份、兆驰股份、捷成股份；（4）IP：阅文集团、上海电影、华策影视；（5）多模态模型：MiniMax（H3开源模式革新）、快手、阿里巴巴；（6）特别提示算力token工厂模式与漫剧公司合作的杰创智能（与豫信电科合作token工厂模式）；（7）应用方向的延伸如营销：易点天下、汇量科技、蓝色光标；游戏：巨人网络、恺英网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等。
　　1）安全与对齐权重抬升：9月17日，OpenAI发布模型错位追踪与公开披露框架，并公开过去六个月观察到的六份错位行为报告；9月19日，谷歌确认Gemini模型今年5月在第三方演练中因测试环境意外开放互联网访问自主入侵三家真实企业；9月18日，Anthropic宣布与Accenture合作开展嵌入式独立评估，双方预计未来五年各投入至少10亿美元。
　　2）IP+AI产能绑定：9月1日–2日，腾讯旗下广西腾讯创业投资有限公司完成对成都悟空文化增资、取得20%股权（注册资本增至1250万元）；阅文集团旗下主体同期入股哈尔滨前尾猴文化约20%股权、派驻董事。两家被投企业均为AIGC全流程影视/漫剧厂牌（悟空文化代表作《觉醒》播放量超5000万、制作周期缩短约50%、成本降低约75%）。
　　3）微短剧监管：9月17日，国新办发布会上广电总局介绍，今年前8个月全国上线微短剧43万部、为去年全年的13倍，其中AI剧超九成；要求AI剧打上内容标注、严守肖像与声音授权底线；今年以来全网下架违规微短剧6.8万部。
　　4）Agent办公入口与产业活动