供应
　　中东地缘仍反复，油价高位震荡，聚烯烃利略修复，负荷较8下回升但难以进一步上探。周检修超预期，扬子石化重启失败，中英周内重启，新增裕龙LL，巴斯夫、中化、独山子、中韩、埃克森HD检修。供应回升路径不明朗(10月主营原油加工持稳,地炼9下原料紧张，独立炼厂边际降负有兑现)。PE总开工77.6%/-0.8%。HD-LL价差偏低延续，标品排产偏低。
　　二季度东南亚、南亚套利窗口打开，到港几乎全部转口成交，8月出口仍有20万。本周海外报价回落，地缘反复下，东南亚、南亚、非洲询盘放缓，出口中性。海外上游报价维持。进口窗口缩窄，船期存疑，中东供应偏紧延续。
　　需求
　　下游开工节前部分回升，农膜订单被动调涨但仍亏损，整体刚需为主。膜厂开工提升，订单不及往年同期,原料回调，采购积极性不高；包装膜：双节交付赶单，存量有支撑，新单放缓，原料采购以保短单为主。管材厂规模分化，小厂订单不足，停机；大企业开工继续抬升，以节前备库。中空桶类、日化完成节前备货；拉丝需求无改善，注塑订单增量有限。周内以有订单工厂节前原料及成品备库为主，持续性成交有限。成本传导停滞，双节前后需求或分化，若订单难以跟涨，部分企业节前成品备货后，开工意愿下滑。开工分项：PE农膜+3.2%，包装膜+0.7%，PE管材+0.7%，PE中空+0.8%,注塑+0.9%。
　　观点
　　中东地缘风险仍高，油、NAP裂解原料高位震荡，聚烯烃利润略修复。主营炼厂检修回归，小幅提负、民营cdu有降负，华南裂解维持减产，开工中枢难持续回升。低库存及进口维持偏低下，现货仍偏强（周内上游开单有转差）。标品排产偏低，社库周度小幅去化，中游持仓过节意愿偏弱，进口到港依旧有限。整体中上游库存低位延续，多供应端意外支撑，需求有边际季节性改善，但终端订单价格上涨有限。持货改善依赖地缘情绪及旺季预期，实质订单正反馈有限；需关注成本及需求传导，价格震荡看待。
　　估值
　　周内盘面震荡，1-5月差震荡回落，仓单小幅去化。
　　生产利润：石脑油制-1735（-390），煤制780(-350)；乙烷制4070（-340），外采乙烯-625（-210）,利润分化。进口利润290(-40)品种比价：L-PP -396(-37)，L-PVC 3437(-184)
　　策略
　　1）单边：海峡封锁下估值有支撑，偏强看待，追多需油价进一步上探；
　　2）跨期：强现实下月差支撑强，1-5月差时间窗口较远，类似单边逻辑，暂不看追高。反套需看到裂解原料宽松、进口显著增量才有驱动。
　　3）跨品种：绝对库存皆低，L标品排产回落，农需启动，博弈需求季节性可尝试L-PP01做扩(PP四季度亦有丙烷旺季支撑，头寸评级不高)；
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡开放、裂解装置提负、政策。