供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.7%，环比+0.5%。周内2套氯碱设备停车检修，4套装置检修恢复；分区域来看，西北、华中、东北氯碱负荷下滑，华北、华东、华南、西南氯碱负荷提升，其中山东本周氯碱负荷82.1%，环比+1.8%。下周来看，2套氯碱设备检修，4套重启，预估下周全国氯碱负荷或恢复至80.0%附近。
　　需求
　　氧化铝方面，当前氧化铝价格处于相对低位运行，约有300万吨左右氧化铝边际产能触碰现金成本，但不同企业因产业链优势、资金优势、企业社会属性、减少冶金级产品销售、临近年底战略合作约束等各种因素，稳定生产意愿仍较强；市场将继续在供应与成本上涨的矛盾中持续博弈。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，国内华东烧碱FOB价格在320-325美元/吨左右。
　　观点
　　短期液氯偏强，成本支撑有限，同时10合约存在大量仓单预期，烧碱仍受交割逻辑压制。
　　供需层面，若要形成趋势性反弹，需求端氧化铝低利润已形成负反馈，烧碱或只能依赖供应端进一步收缩。而供应实质性缩减的关键在于综合利润是否真正触及现金流亏损——即液氯与烧碱同时走弱。但由于液氯存在储运瓶颈且下游需求阶段性波动，其价格弹性较大，往往在深度负值后快速反弹，从而修复综合利润，延缓烧碱减产进程。
　　综合而言，烧碱市场核心仍然是外贸疲软问题未缓解，未来仓单压力仍会在交割月前后持续压制盘面。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.592(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（300）(氯气)=1810
　　策略
　　1）单边：出口未好转，盘面低位偏弱震荡，交割压力仍较大。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。