供应
　　本周，山东地炼开工54.1%，环比-0.4%，高油价引发市场对炼厂降负的预期。液化气总商品量环比增加；其中，民用、C3增加，醚后、C4供应减少。炼厂库存方面，华东、山东小幅去库，华南进一步累库；华南厂内库存低位（低于历史区间），华东&山东库存中性。进口方面，中东地区战局反复，霍尔木兹海峡通行停滞，STS出口维持；美国供应恢复，本周发运量环比回落，巴拿马运河水位预测不断上修，通行量恢复。预计9月下旬港口集中到船，Kpler预测下周LPG到船超70万吨，国内市场供应得到一定补充。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温仍高，燃烧需求偏弱。C3方面，本周，东华宁波1#（60）、振华（75）维持检修，巨正源1#（60）停车检修，PDH开工率下滑至72%。下周，国亨（66）计划停车检修，9月底、10月初，PDH开工率预计下探至70%左右。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%，7月月均开工70.5%，8月月均开工73.9%；预计9月月均开工78%，10月78%。
　　观点
　　本周，地缘反复，PG周内震荡运行；最低可交割品锚定进口FEI，主力基差环比维持600左右；华东仍为国产气最低区域。本周成品油产销走强，C4相关产品拉动山东民用气走势维持坚挺；但部分PDH工厂停工检修外售丙烷，丙烷-民用价差进一步回落。
　　我们认为，国产气方面，山东地区MTBE带动民用气现实端表现相对偏强，但当前C4-民用价差已明显回落，民用气化工经济性转弱，且成品油逐步步入淡旺季转换节点，需求支撑或存环比走弱预期；华东华南地区，9月底、10月初进口船货逐步到港形成供应补充，燃烧淡季背景下民用气涨势预计有所收敛，同时临近长假，上游存排库需求，现货大幅上探承压。海外供应，一方面，ACP对加通湖水位预测有所上调，巴拿马运河通行情况显著好转，美国发运提升；另一方面，部分VLGC已绕行好望角，供应端或存滞后、而非减量，FEI强支撑预期环比转弱。不过，9、10月恰逢民用燃烧淡旺季转换时间节点，日韩、印度及东南亚亦存在备货需求，下方支撑仍存。
　　估值
　　PDH利润（山东）-442元/吨（-398元/吨），考虑FEI贴水及运费，2022年以来中性水平；MTBE（气分醚化）毛利92元/吨（+18元/吨），历史中性水平；（异构醚化）毛利342元/吨（+2元/吨），历史高位水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：PG11-12逢高反套
　　3）跨品种：--
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等