供应
　　截至2026年9月24日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在58.15%，环比微降0.45个百分点（上周期9月17日为58.60%）。周期内尽管齐鲁石化装置重启运行，但扬子石化一线降负运行，裕龙石化装置一线陆续转产稀土顺丁，部分民营装置延续降负生产，独山子石化、山东威特、燕山石化稀土等装置继续停车中。国内顺丁橡胶周度产量环比略下滑。周度顺丁橡胶产量2.72万吨，环比下跌1.45%。下周期，齐翔腾达装置计划检修，山东威特、独山子石化、燕山石化稀土等装置继续检修，叠加部分民营企业仍维持降负荷运行状态，因此预计下周国内产能利用率维持在偏低水平运行。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，周期内部分半钢胎样本企业存“中秋节”停工检修安排，部分企业逐步进入停工前收尾阶段，导致整体产能利用率水平下降；全钢胎样本企业同样存在“中秋节”停工检修计划，拖拽整体产能利用率走低。预计下周期轮胎样本企业产能利用率将继续走低，一方面是多数相关橡胶及辅料原料价格高位，而轮胎成品涨价传导仍存在些许阻力，企业开工意愿明显降低；另外是部分企业存“国庆节”停减产安排，将对整体产能利用率继续形成拖拽。（隆众资讯）替代需求方面，目前NR/RU-BR主力合约价差从高位逐步走缩，但合成橡胶仍低于20号胶的主力合约价格，合成橡胶整体需求仍在受价差影响而改善。
　　库存
　　截至2026年9月23日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值3.77万吨，环比上周期下降2.08个百分点。预计下周期国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值或维持于3.8-3.9万吨附近水平。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为15400-16100元/吨，动态估值由于国际地缘反复，天然橡胶进入高位震荡，丁二烯转弱，动态估值预计震荡运行。上方估值而言，顺丁低库存格局下，给予可交割品现货出厂价加300-500元/吨左右的升水为压力位。此外，NR-BR主力合约价差的压制逻辑。还有下方估值而言，逻辑一，NR-BR主力合约价差靠近2500-2800元/吨附近，市场对于NR-BR价差的估值支撑交易权重逐步增加。逻辑二，市场普遍预期丁二烯价格由于需求负反馈要回落。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=13400*1.02+2500≈16100。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在15400元/吨附近（13400*1.02+1800）。
　　观点
　　短期来看，中东地区地缘有所反复，国际原油价格逐步进入高位震荡格局，预计合成橡胶日内单边价格跟随地缘节奏震荡，整体基本面仍有韧性，但由于资金流决定资产价格，价格进入宽幅震荡格局。产业链来看，顺丁自身供需格局上行驱动仍较强，由于低库存格局，顺丁环节有加工利润更加合理，伴随NR-BR价差走缩，需求端又会产生转弱预期。丁二烯基本面产生负反馈转弱。丁二烯环节9月及10月供应端开工率变化幅度有限，需求端，合成橡胶由于缺少原料及原料高价开工率下滑，ABS开工率下滑、SBS需求环比下滑，预计丁二烯价格回落后进入震荡格局。顺丁橡胶环节，9月及10月顺丁橡胶供应收缩，需求仍维持高位，受替代需求所支撑，合成橡胶现货流通货源仍有承接。整体而言，原油处于高位震荡阶段，天然橡胶原料较为坚挺，丁二烯转弱，顺丁橡胶驱动偏强，产业链价格进入宽幅震荡格局，价格中枢坚挺。此外，需要重点注意的是，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。
　　策略
　　单边：宽幅震荡，价格中枢坚挺；上方压力15900-16100元/吨附近（现货+合理升水），下方支撑15300-15400元/吨附近；
　　跨品种：本周建议NR-BR头寸观望；
　　跨期：观望；
　　风险点
　　天然橡胶东南亚自然灾害扰动，日韩地区乙烯装置超预期检修，原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险