本周点评
　　低波动信号延续，价格修复仍待确认：9月21日至24日，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌0.63%、1.51%、2.25%和1.53%，周四跌幅扩大，价格端未延续上一期修复。9月24日沪深300和中证1000的30日VIX分别为18.34和25.37，处近126日8.7%和5.6%分位，未出现恐慌升温；标准择时策略仍维持上证50、沪深300和中证1000多头状态，中证500维持不持仓。期货与期权合成基差在大盘改善、中小盘分化。综合看，当前维持中性偏多但下调置信度，需等待价格与基差重新共振。若节后价格收复9月23日收盘水平，VIX与PCR不再上行且两类基差改善，可维持或上调判断；若跌破9月24日低点并伴随VIX、PCR连续两日回升和基差走弱，则下调为中性偏谨慎。
　　内容摘要
　　价格回落压制修复，当前维持中性偏多但下调置信度：9月21日至24日，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌0.63%、1.51%、2.25%和1.53%。周一普涨后市场逐步走弱，周四四个宽基同步回落，中小盘压力更大，上一期的结构性修复只得到衍生品指标的部分验证，未得到价格确认。大盘期货与期权合成基差继续改善，中小盘期货基差走弱，当前不宜上调为全面偏多。
　　择时数据仍支持结构性修复观察：截至9月24日，四个宽基30日VIX为18.08、18.34、30.26和25.37，较上期末分别变动-0.64、0.70、-1.89和0.87；对应近126日分位为8.7%、8.7%、44.4%和5.6%。成交量PCR为0.78、0.50、0.75和0.77，持仓PCR为0.73、0.77、0.81和0.72。标准择时策略在上证50、沪深300和中证1000维持多头状态，中证500维持不持仓；其中中证1000的“波动偏低且期权基差期限结构低位”信号自9月17日起持续触发。
　　 IC、IM基差贴水扩大：截至2026年9月24日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.56、95.31、76.33、67.39。本周IC、IM分红调整年化基差下行，贴水扩大。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别贴水9.13%、5.36%、5.15%和9.73%。
　　指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年9月24日，本周中证500成分股中有27只股票实施分红，股息点指数上升4.27，占指数点位0.06%；沪深300成分股中有17只股票实施分红，股息点指数上升2.17，占指数点位0.05%；中证1000成分股中有43只股票实施分红，股息点指数上升2.00，占指数点位0.03%。
　　风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出，历史表现不代表未来。2.VIX、PCR和基差反映期权与期货市场的即时交易状态，若出现重大事件或市场结构变化，当前判断可能快速失效。3.在极端分化、流动性不足或特殊资金行为主导时，指标之间的常见关系可能发生变化，导致市场状态判断出现偏差。