本周点评
　　基差先行改善，衍生品情绪逐步转暖：本周衍生品指标呈现“远期定价改善、期权情绪分化”的特征。四个宽基的当季股指期货基差和期权合成基差均较上周上行，贴水普遍收窄，说明期货与期权隐含的远期定价同步修复，市场的空头定价压力有所减轻，这是当前维持中性偏多判断的主要依据。期权端，成交量PCR除沪深300外普遍回落，反映短期看跌交易活跃度下降；但沪深300持仓PCR升至历史高位，说明存量保护需求仍然较强。VIX期限结构方面，沪深300和中证1000的短期波动压力有所缓解，上证50和中证500则有所上升，显示风险偏好尚未形成全面共振。综合来看，衍生品市场已由偏防御转向边际修复，但乐观情绪仍不充分，后市维持中性偏多判断。
　　内容摘要
　　中小盘修复走强，宽基观点转向中性偏多：9月14日至18日，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别下跌0.26%、下跌0.06%、上涨2.89%和3.51%。周中上涨后周四有所回吐，周五再度普涨，中小盘强于大盘。上期“反弹仍待确认”的判断得到部分验证，但偏谨慎基线未完全验证。本周四个品种期货和期权当季基差均收敛，修复证据明显增加；但大盘价格尚未走强、VIX与期限结构仍有分化，因此当前采用中性偏多而非全面偏多。
　　基差改善与修复信号相互印证：截至9月18日，四个宽基30日VIX为18.71、17.64、32.16和24.51，较上期末分别变动0.69、-1.36、1.26和5.06；成交量PCR除沪深300外均回落，但沪深300持仓PCR处近126日98.4%分位，说明存量保护需求仍高。上证50、沪深300和中证1000在本周出现或延续修复情景；按已发布报告《风险的价格系列一》表6口径，相关情景历史样本分别为52、25和15次，未来20个交易日命中率为57.7%、60.0%和53.3%，平均首次命中天数为7.6、8.8和4.9天。中证500尚无独立情景确认，历史表现不代表未来。
　　基差贴水整体收窄：截至2026年9月18日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为87.77、97.10、76.49、68.72。本周各品种分红调整年化基差整体上行、贴水收窄。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别贴水7.56%、5.82%、6.02%和9.02%。
　　指数成分股分红对当前合约基差存在影响：截至2026年9月18日，本周中证500成分股中有11只股票实施分红，股息点指数上升2.73，占指数点位0.03%；沪深300成分股中有17只股票实施分红，股息点指数上升2.37，占指数点位0.05%；上证50成分股中有1只股票实施分红，股息点指数上升1.04，占指数点位0.04%；中证1000成分股中有29只股票实施分红，股息点指数上升1.17，占指数点位0.02%。
　　风险提示：1.本报告中的分析和结论，特别是涉及历史分位数和统计规律的判断，均基于历史数据和特定模型框架得出，历史表现不代表未来。2.VIX、PCR和基差反映期权与期货市场的即时交易状态，若出现重大事件或市场结构变化，当前判断可能快速失效。3.在极端分化、流动性不足或特殊资金行为主导时，指标之间的常见关系可能发生变化，导致市场状态判断出现偏差。