贸易顺差支撑人民币，结汇偏弱制约升值斜率
　　8月银行结售汇顺差扩大至485亿美元，主要由售汇下降推动，结汇额反而较7月减少145亿美元；企业结汇率为61.5%，低于1—7月均值2.7个百分点。二季度货物贸易顺差较一季度增加314亿美元，经常账户顺差只增加108亿美元，初次收入逆差明显扩大。上半年资本和金融账户逆差3,832亿美元，与经常账户顺差3,794亿美元规模相近。贸易持续创造外汇供给，结汇意愿和资产配置决定汇率升值速度；当前政策仍以稳定预期和抑制顺周期交易为重。
　　出口产业链汇兑损失先于订单压力显现
　　8月美元计价出口同比增长24.74%，机电、高新技术产品继续领涨。存量订单按既定价格交付，汇率变化先反映在美元回款折算和外币资产重估，新订单的报价与数量调整更晚出现。出口额高增还包含产品结构和价格因素，科技与高端制造链条的订单韧性仍强。
　　2026年上半年，宁德时代、福耀玻璃和九号公司的汇兑损益均由上年同期收益转为本期损失，同比变动分别为51.42亿元、14.05亿元和6.28亿元。立讯精密汇兑损失19.86亿元，同时确认外汇风险管理收益12.97亿元。汇兑损失已经进入利润表，判断最终影响仍需同时看套保收益、海外毛利率和新订单。
　　美联储重启加息，人民币进入双向波动阶段
　　美联储9月16日将政策利率目标区间上调至3.75%—4.00%，美国短端利率回升，提高美元资产吸引力。国内顺差仍支撑人民币，外部利率约束使单边升值难以延续。基准情景下，四季度美元兑人民币看6.60—6.90；若美元利率回落叠加集中结汇，汇率可能向6.50—6.60靠近；美联储继续收紧与资本流出加快，则可能回到6.90—7.00。
　　风险提示：
　　地缘政治影响超预期。