因素未变，节奏所致
　　TL周五再度增仓，10年与30年国债活跃券重新逼近前低。日线突破之后，机构开始讨论“交易行情重启”的可能性。
　　没有新信息的上涨，持续性取决于筹码结构，而不是基本面。近期并没有出现能够改变债市方向的重大变量。
　　信贷增速的下行是政策主动选择的结果，不是需要被纠正的问题。但M2降幅快于社融，在金融机构资产负债表增速下行的趋势之下，债市配置盘的回归已非必然，“紧紧巴巴”配置可能成为常态。
　　货币政策近期不会有太大动作，未来结构性降息大概率落地，但对债市没有交易价值。美联储加息对国内货币政策的方向不会有多大影响，但不排除会影响节奏，若美联储出现连续加息情景，国内降息的节奏会受到牵制。
　　供给还在，承接力量没变，交易格局也没有变。10月工作日偏少、发行节奏会更为集中，对配置盘压制依旧，并且交易盘中公募的拥挤度并没有实质缓解。
　　政策格局同样没变，投资仍是年内主要抓手，关键在于落实。
　　当前大类资产定价的焦点在国外，不在国内。美债、美股、黄金的波动率都处在高位，而国内资产相对静态。
　　就结论而言，我们对于债市战略性看多没有改变，但也更倾向于9-10月是维持震荡的窗口。建议在震荡区间内保持中性久期，超长端不宜过度追高，信用品在拥挤度上升后需更重视流动性，等待10月供给落地与年末政策窗口带来的再配置机会。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧