行情跟踪：近期生猪主力2611合约持续下跌，不断刷新该合约上市以来新低。生猪现货价格持续回落，郑州外三元价格由11000跌至10560元/吨附近。基差震荡走强，现货贴水收窄，基差向0轴靠近。
　　供需情况：（1）猪价低迷，养殖亏损扩大。国内生猪均价落至5.27元/斤；据wind：截至9月18日，外购仔猪养殖利润为-88.09元/头；自繁自养为-190.48元/头。近期豆粕价格持续上涨，玉米价格回落，养殖饲料成本较高；牧原8月的完全养殖成本维持11.5元/公斤，仍然亏损；行业全面亏损时间继续拉长。
　　（2）能繁后续调减存疑，生猪压栏增加，供应压力较大。从政策调控目标看，能繁母猪调减已接近完成，但因为国内PSY水平提升，导致实际产能难减；而从周期角度来看，能繁低存栏的影响滞后，目前担心的是后期能繁存栏是否再调减。8月规模厂淘汰加速：能繁存栏为467.14万头，环比续降，近年同期最低；老猪淘汰为20.3万头，环比大增，近年最高水平。中小散淘汰仍快，能繁存栏继续下降，老猪淘汰量继续增加；中小散淘汰比率升至12.14%，而规模厂淘汰率升至4.35%。8月仔猪出生数、销量均降，补栏相对谨慎。8月规模厂商品猪存栏为3674.86万头，环比续增，近年同期高位；中小散商品猪存栏环比微增，近年同期高位。从存栏结构上看，育肥和肥猪占比增加，有压栏现象。环保政策趋严或加速清退不达标猪场（多为中小散户）。
　　（3）需求恢复预期。8月规模厂商品猪出栏量为1213.7万头，环比增加，同比增13.4%；中小散商品猪出栏环比回升，同比增29%。下游屠宰企业持续亏损，企业开工率回升；截至9月18日，135家屠宰企业开机率为37.28%，环比回升。7月全国生猪屠宰量为3610万头，环比回落，同比增加14%。8月猪肉及猪杂进口合计为14.3万吨，环比回落，同比下降20.1%；1-8月累计同比下降16%。双节将至，需求支撑有限；备货后需求或阶段下滑。
　　结论：能繁调减完成调控目标后是否继续存疑，养殖长期亏损施压；8月规模厂淘汰加速，因PSY提升导致实际产能仍难下，8月规模厂商品猪存栏环比继续增加，短期供应压力仍大；需求支撑不足。基差已收缩至平值附近，套保空间减小。生猪继续向下空间有限，谨防超跌反弹。