近期支持中小基金公司差异化发展的产品持续落地。2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上明确表示，推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。此后政策快速落地：8月14日，首批15家基金公司集中申报摊余成本法债基，为时隔五年后的重新开闸。9月4日，首批10家基金公司集体上报科创债场外指数基金。9月11日前后，第二批摊余成本债基接力上报，名单涉及13家中小公募。
　　从负债机制上，第二批摊余成本债基有利于5年左右的政金、普信、券商非永续次级债等。摊余成本法债基买什么，由负债端机制而非投资经理偏好决定，核心是期限和SPPI硬约束。其一，期限匹配。可投债券的剩余期限不得超过基金剩余封闭期，新产品成立初期可买入剩余期限不超过63个月（约5.25年）的个券。其二，SPPI测试。合同现金流测试决定品种边界：银行二级资本债、银行永续债，保险资本补充债与永续被排除；普通信用债、一般商金债、券商一般（非永续）次级债在可投范围。
　　中小基金发行摊余成本债基面临利率、渠道、信评能力等多方面现实约束。首批摊余成本法债基单只募集上限80亿元，两批28家合计上限约2240亿元，占1.14万亿元存量摊余债基的20%。但在募资过程中存在多重约束。第一，利率中枢下行削弱产品吸引力。我们测算，中高等级信用债占比要到70%、杠杆率140%才能达到1.80%的组合收益率。第二，渠道不具优势。中小公募没有自有渠道，全靠代销，而在代销渠道上不掌握核心资源，并且中小公募可能不在银行、理财的准入白名单。第三，考验中小基金公司的信评能力。摊余成本债基与净值法基金在估值模型、净值表现、投资策略等方面均有差异，且由于此次募资规模相对中小基金在管规模较大，中小公司在团队、系统、数据积累与内部管理成熟度上均面临补课压力。
　　预计第二批摊余债基新增约270-455亿元信用需求，对信用行情驱动弱于首批申报。存量摊余成本债基中，利率债占比54%（（政政金债为主），信用债占比40%，杠杆率中位数在140%。考虑到摊余债基募资的现实约束，预计单只难政达到80亿元上限。按照30亿元、40亿元、50亿元，利率和信用配比50:50，杠杆率为140%，信用债的配置规模分别约273亿元、364亿元、455亿元。当前信用利差已处历史低位，首批申报后，信用利差压缩集中于4-5年AA及政下普信债（收窄8-14bp），和7-10年AAA和AA+ （收窄5-10bp），并非摊余债基可集中配置的资产，因此我们倾向于认为，在此期间的利差压缩政信用行情轮动为主，摊余债基上报的影响为辅。在长债利率持续震荡的背景下，预计第二批摊余债基对信用行情的驱动将弱于第一批。
　　科创债指数基金为场外基金，与科创债ETF跟踪不同市场的科创债指数。与场内科创债ETF相比，场外指数基金无需证券账户、按每日唯一净值交易、1元起购，参与门槛显著更低。场内ETF更适合有证券账户、追求交易灵活性的机构投资者，两者在投资场景和覆盖范围上形成互补。此外，科创债指数基金跟踪的是中债/上清所银行间市场指数，而此前科创债ETF跟踪的均为交易所指数，有利于拓宽银行间市场的增量资金。
　　预计首批科创债指数基金募资100-300亿元，对存量市场影响或有限。规模预测上，参考摊余成本法债基上述预测规模（单只规模30-50亿元），科创债场外指数基金为开放式、市值法估值，募集确定性低于封闭式摊余产品，预计每只首募10—30亿元，首批总规模在100—300亿元之间。作为参照，截至2026年9月8日，全市场已有24只科创债ETF，总规模突破3200亿元；存量科创债约2.8万亿元，其中银行间上市约1.3万亿元、交易所上市约1.5万亿元；债券指数基金市场规模达2.02万亿元，其中场内产品约9567亿元。预计募集资金体量对科创债整体行情驱动有限，但可能带来相关成分券的结构性行情。
　　风险提示：货币政策超预期；募集资金超预期；模型测算误差。