FY26收入同比+9.0%，净利润同比+11.1%，利润增长超市场预期
　　FY26公司实现收入60.46亿元，同比+9.0%；毛利润40.30亿元，同比+10.7%，毛利率66.6%，同比+1.0pt；归母净利润9.97亿元，同比+11.1%，净利润率16.5%，同比+0.3pt。拟派末期股息每股1.06港元及上市十周年特别股息0.75港元，连同中期股息0.52港元，全年合计派发2.33港元/股，派息率约110%。公司收入增长符合预期，利润增长和派息超市场预期。
　　品牌收入，成熟品牌JNBY收入32.41亿元，同比+7.6%；成长品牌中男装速写、童装jnby by JNBY及LESS收入分别同比-1.1%、+6.5%、+17.4%；新兴品牌及其他收入4.78亿元，同比+32.2%。
　　品牌和渠道毛利率：成熟品牌JNBY毛利率69.9%，同比+1.3pts；成长品牌中男装速写、童装jnby by JNBY及LESS毛利率分别为67.6%、60.8%、70.2%，同比+1.4pts、+2.9pts、+1.2pts。新兴品牌及其他毛利率48.8%，同比-2.7pts。渠道毛利率部分，直营、经销及线上毛利率分别为73.2%、60.3%、66.4%，同比-0.7pt、+1.5pts、+2.4pts。
　　新财年目标稳健正增长，继续推进多品牌及全域零售
　　根据业绩会，当前宏观零售环境仍充满挑战，公司未来通过迁店、调整店铺位置及关闭低效门店优化网络，不单纯追求开店数量；直营主要布局一线及重点二线城市，经销覆盖部分二线及三、四线市场。公司将以数字化及AI工具赋能经销商和一线搭配师，提升服务及响应效率，并以差异化会员权益提升黏性。
　　公司计划投建的双浦园区一期已开工，主要建设物流中心及配套，二期设计仍在计划中。剔除土地成本，整体建设成本约20亿元，预计分3至4年投入。资本支出长期不会改变分红政策，常规股东回报仍将维持稳定取向。
　　维持“买入”评级，上调目标价至29.56港元
　　盈利预测更新，我们预计FY27E–FY29E收入分别为64.62、69.08、72.93亿元，同比+6.9%、+6.9%、+5.6%；预计归母净利润分别为10.85、11.73、12.71亿元，同比+8.7%、+8.2%、+8.3%。维持“买入”评级，给予目标估值PE（FY27E）12.5倍，对应PE（TTM）13.6倍，目标价29.56港元，较现价预计升幅+35.8%。
　　【风险提示】
　　宏观经济及消费需求弱于预期
　　品牌及渠道增长不及预期
　　库存、折扣及会员运营不及预期
　　资本支出超预期，影响现金流及股东回报