业绩简评
　　2026年9月9日公司披露FY2026业绩公告，公司FY2026实现营收60.46亿元（同比+9.0%），归母净利润9.97亿元（同比+11.1%），业绩表现稳健。公司盈利能力稳中有升，净利率同比提升0.3个百分点至16.5%。公司宣布派发末期股息每股1.06港元及上市十周年特别股息每股0.75港元，连同中期股息，全年累计派息达每股2.33港元，持续高比例分红回馈股东。
　　经营分析
　　多品牌矩阵协同发力，成长及新兴品牌表现亮眼。主品牌JNBYFY2026收入达32.41亿元（同比+7.6%），占总收入53.6%，品牌毛利率提升至69.9%。成长品牌分化，成长品牌组合整体收入23.28亿元（同比+7.1%）。其中，女装品牌LESS表现强劲，收入7.31亿元，同比大幅增长17.4%，成为成长品牌中的核心增长引擎。童装jnby by JNBY收入8.85亿元，同比增长6.5%保持稳健。男装速写收入同比微降1.1%。新兴品牌组合延续高增态势，收入达4.78亿元，同比高速增长32.2%，收入占比提升至7.9%。
　　全渠道运营效率提升，线上渠道驱动增长。FY2026线上渠道收入14.48亿元，同比高增20.5%，收入占比提升至24.0%，增速领跑所有渠道。线下零售稳健复苏，渠道整体收入增长5.8%。其中自营店收入增长10.7%，可比同店销售额同比增长2.4%，线下零售运营稳健。存货共享及分配系统贡献的增量零售额达14.05亿元，同比大增23.6%，全渠道库存管理效率持续提升。
　　粉丝经济壁垒深厚，高价值会员贡献突出。公司持续深化以粉丝经济为核心的运营模式，会员贡献零售额占总零售额逾八成。报告期内，集团活跃会员数增长至逾61万个。高价值会员群体持续扩大，年度消费超5000元的会员数增至逾36万个，贡献零售额52亿元，占线下渠道零售总额超过六成，用户粘性持续增强。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司作为国内设计师品牌龙头，品牌矩阵完善，粉丝经济壁垒深厚，运营效率持续提升。我们看好公司多品牌、全渠道战略的持续推进。基于FY2026业绩，我们预计公司FY27-29年归母净利润分别为10.7/11.5/12.4亿元，同比+7.6%/+7.2%/+7.9%，对应当前市值的PE分别为9/8/8倍。公司高股息策略具备吸引力，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　宏观环境波动风险；行业竞争加剧风险；新品不及预期风险。