2026财年业绩稳健增长，派发特别股息提升股东回报。公司是国内领先的设计师品牌集团，旗下拥有分别处于成熟期、成长期、新兴期三大阶段的多个品牌。截至2026/6/30的2026财年，公司收入同比增长9.0%至60.46亿元，归母净利润同比增长11.7%至9.97亿元。收入增长主要得益于线上渠道增长。毛利率同比+1.0个百分点至66.6%，主因线上渠道折扣管控、商品结构化优化及新品占比提升所致；销售费用率同比+0.4个百分点至36.0%，管理费用率同比+1.1个百分点至10.7%，财务费用率同比-0.1个百分点至0.5%；同时，其他收益及利得净额占收入的比例增加1.0个百分点，归母净利率同比+0.3个百分点至16.5%。经营性现金流净额同比增长26.5%至14.33亿元，主要得益于经营利润增长，净现比达1.44，维持较好水平；公司拟派末期股息每股1.06港元、特别股息每股0.75港元，叠加中期股息每股0.52港元，合计每股2.33港元，分红率达110%。
　　下半财年收入增长加速，费用投放增加。下半财年（对应2026自然年上半年）受益于春节错期的影响，公司收入增长加速，同比+11.6%至26.70亿元，净利润同比增长9.3%至3.21亿元。毛利率同比+0.6个百分点至66.8%，销售费用率同比+0.6个百分点至40.6%，行政开支比例同比+1.8个百分点至12.6%，主因设计和研发费用增加；归母净利率同比-0.3个百分点至12.0%。
　　线上延续向上动能，成熟、成长品牌收入与毛利率实现双增长。1）分渠道看：线上收入同比+20.5%至14.48亿元；线下自营和经销收入分别同比+10.7%/+1.3%至22.99/22.99亿元，可比同店销售同比增长2.4%。自营、经销、线上渠道毛利率分别为73.2%/60.3%/66.4%，同比分别-0.7/+1.5/+2.4个百分点。单下半财年，线上渠道同比+16.0%，线下自营、经销渠道分别同比+16.4%/+3.0%。自营、经销、线上渠道毛利率分别为72.7%/59.0%/67.1%，同比分别-1.5/+0.4/+3.2个百分点。2)分品牌看：主品牌表现稳健，收入同比+7.6%，占比53.6%；成长品牌收入同比+7.1%，占比38.5%；新兴品牌收入同比+32.2%，占比7.9%；成熟、成长、新兴品牌毛利率分别同比+1.3/+2.0/-2.7个百分点。
　　风险提示：宏观经济大幅下行；市场竞争加剧；品牌形象受损；系统性风险。
　　投资建议：业绩稳健，把握低估值高分红龙头的配置机遇。公司业绩长期保持超越行业的快速且稳健的增长，品牌力、产品创新、渠道运营和供应链优势显著，同时盈利能力强、盈利质量高，现金流充裕，且保持较高派息比率。基于公司26财年业绩表现好于预期且持续验证经营和业绩韧性，我们上调盈利预测，预计FY2027-2029年净利润分别为10.7/11.3/11.8亿元（FY2027-2028前值为10.2/10.7亿元），同比+7.1%/5.6%/4.7%。维持“优于大市”评级。基于盈利预测上调，上调目标价至23.4-28.1港元（前值为21.8-25.8港元），对应FY202710-12xPE。