事件：6月10日-12日，2026上海国际碳中和博览会正式开展，设计师服饰品牌江南布衣首次参展，现场发布“3050碳中和战略”，完整展示组织运营、产品生产、库存循环双轨并行的低碳转型成果。
　　点评：江南布衣定位为设计师品牌集团，其核心客群对可持续消费的接受度天然较高。碳博会亮相进一步将这一隐性偏好显性化，巩固品牌在高净值客群中的心智占位。
　　多品牌矩阵多点开花，新兴品牌与线上渠道成增长引擎：品牌组合目前包括三个阶段的多个品牌，即成熟品牌JNBY，三个成长品牌速写、jnbybyJNBY及LESS，以及包括POMMEDETERRE（蓬马）、onmygame、JNBYHOME及B1OCK等多个新兴品牌。从增速看，FY26H1即截至2025.12.30的半年度里，主品牌JNBY（+5.7%）基本盘稳固；以LESS为代表的成长品牌（+6.3%）在品牌投入（如周迅合作）与产品力驱动下增长稳健；以蓬马、onmygame为代表的新兴品牌（+22.4%）延续高增，成为规模扩张的新生力量。渠道端：线上渠道（+25.1%）表现尤为突出，收入占比提升至22.3%，成为增长主引擎。线下渠道中，直营（+5.7%）优于经销（+0.3%），但经销毛利率提升2pct至61%，渠道质量持续提升。
　　粉丝经济护城河加固，高粘性会员价值凸显：设计师品牌的独特性在会员运营上持续兑现。年度购买超5000元的高粘性会员超34万，贡献线下零售额超60%。活跃会员总数达59万，净增超5万。公司会员体系建设持续对动销和品牌建设贡献力量，主要得益于公司精细化会员运营的各项举措。此外公司还通过品牌集合店的形式从粉丝经济向生活方式延伸，用户粘性有望持续加深。
　　资本投向精准，股东回报无忧。近期公司发布公告，公司全球总部项目已签订施工合同，合同总额6亿元。公司新现代园区项目的总资本开支约20亿元，战略意图清晰，意将其打造成为公司集数字化研发及智能化仓储于一体的新型企业园，预期新现代园区落成后将成为公司业务的企业文化中心。从此次签订合同看，公司资本开支分阶段进行，节奏平缓，我们预计对现金流和分红能力不构成实质挤压。
　　经营展望：我们预计2026年以来公司终端流水延续良好表现，百亿零售目标达成确定性较高，利润率也有望维持优秀水平。未来多品牌护航有望持续实现超越行业的增长。
　　盈利预测：我们预计公司FY2026-2028年归母净利润分别为9.8/10.59/11.40亿元，同比增长10%/8%/8%。对应PE分别为8.74X/8.08X/7.51X。
　　风险提示：消费复苏不及预期；新品牌培育进度慢于预期