公司发布FY26年报（2026/6/30），FY26实现收入60.5亿元，同比+9.0%，实现归母净利润9.97亿元，同比+11.7%。单看FY26H2，公司实现收入26.7亿元，同比+11.6%，归母净利润3.2亿元，同比+10.2%，收入利润均实现双位数增长，领跑行业。FY26毛利率提升推动盈利能力向上，彰显设计师品牌龙头可持续高质量增长韧性。
　　LESS增速领跑，阶梯式多品牌矩阵
　　分品牌来看，FY26 JNBY/速写/jnby by JNBY/LESS/其他新兴品牌收入分别同比+7.6%/-1.1%/+6.5%/+17.4%/+32.2%至32.4/7.1/8.8/7.3/4.8亿元，毛利率分别+1.3pct/+1.4pct/+2.9pct/+1.2pct/-2.7pct至69.9%/67.6%/60.8%/70.2%/48.8%，门店数量分别同比净变动+21/-25/-8/+10/+3家至982/283/505/271/55家，阶梯式多品牌矩阵接力成长，成长品牌LESS增速领先，成熟品牌JNBY高基数下仍保持稳健成长，品牌势能向上。
　　全渠道运营能力优秀，可比同店逆势增长2.4%
　　分渠道来看，FY26直营/经销收入分别同比+10.7%/+1.3%至23.0/23.0亿元，毛利率分别同比-0.7pct/+1.5pct至73.9%/58.8%，整体线下零售可比同店+2.4%，直营/加盟门店数量分别净开9/-8家至501/1617家，预计直营表现好于经销来自高线城市消费韧性更强，可比同店实现韧性增长彰显品牌势能向上。
　　FY26线上收入同比+20.5%至14.5亿元，公司线上渠道收入逆势靓丽增长，全域零售运营能力持续向上，毛利率同比+2.4pct至66.4%，线上渠道实现高质量快速增长。
　　设计驱动打造独特品牌调性，活跃会员持续增长
　　FY26公司设计与研发费用同比+20.7%至2.4亿元，公司以个性化设计风格沉淀独特品牌调性，叠加精细化会员运营，沉淀高黏性客群，2026年活跃会员同比+5万至61万个，年购买额超5000元会员账户数同比+3万至36万以上，消费零售额达52亿（同比+7.0%），贡献线下零售超60%，领先会员营运能力和高复购率客群保障公司穿越周期稳健成长。
　　毛利率向上，盈利能力提升，现金流充足
　　FY26公司毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别同比+1.1pct/+0.4pct/+1.2pct/+0.3pct至66.6%/36.0%/10.7%/16.5%，毛利率提升来自直营和线上增速较快、稳健的产品定价策略和有效的过季货品折扣管理。FY26存货同比-2.9%至9.1亿元，存货管理健康有序，经营性现金流量净额同比+26.5%至14.3亿元，为净利润的1.4倍，经营质量优秀，现金流充足。
　　FY26分红率110%，对应股息率超12%
　　公司现金流充足，积极回报股东，派发末期股息1.06港币/股，以及上市10周年特别股息0.75港币/股，叠加FY26中报分红0.52港币/股，年度分红比例达到110%，分红超预期，对应FY26股息率12.2%。
　　盈利预测与估值
　　产品创新设计积累独特品牌调性+阶梯式多品牌矩阵+全渠道运营能力领先+高黏性庞大会员持续为公司业绩稳健增长保驾护航，预计公司FY27-29年归母净利润分别为10.7/11.4/12.2亿元，同比分别+7.2%/+7.0%/+6.8%，截止9/9收盘价，对应PE为8.4/7.9/7.4倍，预计FY27年分红率继续维持75%，对应FY26股息率9%，高股息稳增长优质标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端消费力下降；成长品牌开店不及预期；店效提升不及预期