核心观点
　　广东现货电价再度上行，2027年长协上行预期进一步强化。截至9月18日，广东现货电价周均值为426元/兆瓦时，同比+34.3%；3Q26以来均价为389元/兆瓦时，同比+30.6%，较2026年度长协电价（372元/兆瓦时）分别高出约54、17元/兆瓦时。我们认为，此轮现货价格再次走强对2027年长协签约具有积极指引：1）议价基准抬升：年度长协定价通常以近期现货价格为重要参照，近期现货上涨抬升2027年签约的议价起点；2）售电侧压价行为趋于修正：1H26广东售电公司亏损面近60%，"低价抢签＋现货补量"策略已被高现货价证伪，售电公司在2027年签约中的报价料将回归理性。3）供需结构性偏紧叠加成本中枢上移，现货价格中枢具备持续支撑：本轮上涨发生于迎峰度夏尾声、日耗回落阶段，表明涨价驱动并非季节性因素，而是晚高峰时段有效供给不足的结构性体现；叠加煤价中枢上移的成本支撑，现货高位运行有望延续。我们看好广东2027年度长协电价突破0.4元/千瓦时。
　　风光核齐提速，火电降幅扩大。8月规上工业发电量同比-0.8%，增速较7月0.7pct。分电源看，风电、光伏、核电增速加快，水电增速放缓，火电降幅扩大。具体来看，风电同比+7.9%，较7月增速+3.4pct，主要由于风资源同比表现进一步好转（8月全国10米高度平均风速同比偏大1.6%，而7月为同比偏小1.0%）；太阳能同比+10.3%，较7月增速+4.7pct，推测主要由于装机规模持续扩张带动；核电同比+9.4%，较7月增速+2.8pct，主要由于上半年集中检修的机组陆续恢复出力，三季度大修安排较少；水电同比+2.8%，较7月增速-3.9pct，推测主要由于主要流域来水边际转弱，叠加三峡为后期蓄水主动控制出库流量；火电同比-4.3%，较7月增速-0.8pct，推测主要由于用电需求偏弱，且风光核出力全面加快，火电作为调度顺序靠后的机组，出力空间受到进一步挤压。
　　本周公用事业板块跑输大盘。9/14~9/18申万公用事业指数跑输沪深300指数1.0个百分点，跑输万得全A指数2.7个百分点。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价；3）全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，我们预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。
　　燃气：地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，买入)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等