8月美妆社零继续显著跑赢消费大盘，但增速较7月有所回落。2026年8月社会消费品零售总额为3.98万亿元，同比+0.4%，较7月的+0.6%进一步放缓；限额以上单位消费品零售额同比-3.7%，其中限额以上商品零售额同比-4.0%。同期限额以上化妆品类零售额为368亿元，同比+4.9%，虽然较7月的+6.8%回落1.9pct，但仍分别跑赢社零总额和限额以上商品零售额4.5pct和8.9pct。1—8月化妆品类累计零售额3094亿元、同比+6.1%，较社零总额累计增速高5.0pct。在整体消费需求偏弱、限额以上可选消费承压的背景下，美妆仍保持中个位数增长。
　　8月线上美妆受七夕礼赠需求拉动，高端外资回补明显，国货品牌则延续功效化与多品牌分化。1）线上整体：青眼情报显示，8月淘天护肤增速榜中，林清轩环比+169.25%居首，安修泽、百雀羚、韩束、丸美、玉泽和可复美等国货品牌进入前列。欧舒丹、圣罗兰、SK-II和赫莲娜等高端外资品牌环比增速均超过100%。彩妆香水增速榜则主要由CT、阿玛尼和3CE等外资品牌占据，TOP10中仅花知晓一家国货，七夕礼赠需求对高端彩妆和香水的拉动更为突出。2）抖音表现：青眼情报数据显示，8月抖音彩妆香水GMV约52.5亿元，环比下降约19%。从个人护理榜看，赫莲娜、雅诗兰黛和海蓝之谜排名较7月均提升20位以上，七夕限定礼盒、内容营销及头部达人合作成为其排名提升的重要驱动。分品牌看，珀莱雅、毛戈平实现双位数增长，花知晓增长约50%-100%；可丽金、敷尔佳及林清轩增长约50%-100%；上美旗下韩束下滑约20%-30%，一页增长约50%-100%，安敏优增长超过100%，多品牌矩阵对冲主品牌波动。丸美呈双位数下滑，恋火小幅增长；斐萃双位数下滑，绽家增长约50%-100%，品牌间表现进一步分化。
　　8月中下旬海外美妆龙头财报显示，行业需求整体仍有韧性，但企业经营表现和转型进度明显分化。1）雅诗兰黛：公司于8月19日发布2026财年业绩（2025.7.1-2026.6.30）。全年收入150.49亿美元、同比+5%；Q4收入同比+6%，为连续第四个季度实现增长。中国大陆收入同比+12%，调整后经营利润同比+92%；全年毛利率提升1.5pct、调整后经营利润同比+47%，成本改革和中国市场修复共同推动盈利能力改善。2）科蒂：公司于8月19日发布2026财年（2025.7.1-2026.6.30）及Q4业绩，全年收入58.07亿美元，同比-2%；Q4收入同比+1%，但调整后毛利率同比下降1.4pct至60.9%。其中亚太区Q4收入同比+11%，中国、东南亚及旅游零售有所改善。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：8月美妆社零显著跑赢消费大盘，线上国货龙头与国际高端品牌共振，抖音渠道分化加剧。当前美护板块基金持仓占比处历史低位，建议聚焦以下三个方向：1)2026H1品牌GMV已验证、费用效率改善标的；2)受益于高端化、功效护肤等结构趋势标的；3)多平台经营能力较强，并通过海外扩张打开新增量的标的。相关标的：朗姿股份(002612，未评级)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、毛戈平(01318，增持)、林清轩(02657，买入)、贝泰妮(300957，增持)
　　风险提示：终端消费需求持续减弱，新品推广不及预期，行业竞争加剧。