核心观点
　　两台2MWSST固态变压器落地北美顶级超算中心实测，SST固态变压器海外迎全工况试点。加州能源委员会（CEC）日前正式批复总规模848万美元的专项资助，用于在加州大学圣地亚哥分校旗下的圣地亚哥超级计算中心（SDSC）部署两套固态变压器系统。SDSC是美国最早一批由国家科学基金会（NSF）支持建设的国家级超级计算中心，是美国科研计算领域的前沿技术试验场，很多下一代数据中心技术都会选择在这里完成从实验室到商用核心试验。本次固态变压器实测是前端直接接入校园12kV中压交流电，通过固态变压器一步变换，输出800V直流电后端直接支撑总计2MW的AI计算负载。项目整体是"固态变压器硬件+算力调度软件+电网仿真工具"的体系化验证：硬件端由Alderbuck Energy提供双向SST设备，软件层面深度集成Emerald AI的算力任务编排平台Emerald Conductor。SST固态变压器正处在产业爆发前夕，下游客户密切关注产业成熟度及实际工况运行进展，本次北美超算中心落地项目具备真负载、真环境、真电网，有望快速为行业补齐、贡献扎实可靠的实证数据，推动产业、产品、技术加速迭代成熟。
　　阳光电源首批EnerNeo SST发货，继2026年7月发布SST样机后快速实现商业化落地。近日，阳光电源2台2.5MWEnerNeo SST顺利完成全套出厂验证，正式启运发往国内某重要新型智算中心项目现场。该项目将率先实现SST 800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行，树立国内800V直流AIDC建设标杆。性能方面，阳光电源依托3MW 10kV配电测试平台，针对性开展效率、功率因数、电流谐波、动态响应、绝缘性能、冗余旁路及2小时满载温升等数十项测试，全部参数验证均满足项目技术要求。交付方面，阳光电源高效联动各业务环节，实现“月级”极速交付，一站式完成订单确认、定制适配、生产测试和出厂核验全流程。本次阳光电源从2026年7月发布SST样机产品，到实现国内数据中心项目交付总计不超过3个月时间，国内SST商业化进展加速落地。同时，在七部委明确提出探索算力设施800V高压直流供电背景下，看好国内SST更多应用于数据中心场景。
　　我们认为，SST固态变压器正处于样机频发、诸多优质企业入局、产业化0-1的关键时间节点，特别是在数据中心领域。现有SST测试多基于仿真与实验室台架的理想工况，负载、电网条件均较为理想化，难以复刻智算中心负载波动、电网扰动、新能源消纳等真实运行环境。行业缺少落地实证数据，云厂商及基建方对SST可靠性与工程适配性仍存顾虑。近期SDSC超算中心实测以及阳光电源新品SST产品发货，有望加速产业成熟度及技术迭代更新，看好SST固态变压器产业化加速。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：SST固态变压器是800V供电架构终极路线，近期国内海外均有适用于数据中心场景的针对性测试或实际商业项目落地，SST产业化加速，看好SST固态变压器产业链。
　　相关标的：四方股份(601126，未评级)、金盘科技(688676，未评级)、京泉华(002885，未评级)、可立克(002782，未评级)、智光电气(002169，未评级)、伊戈尔(002922，未评级)、安靠智电(300617，未评级)、新特电气(301120，未评级)
　　风险提示
　　SST固态变压器产业化落地不及预期；国内、海外CSP厂商资本开支不及预期等。