事项:
　　中国环流三号升级项目首个系统完成移交，300MVA/3000MJ超容脉冲供电系统进入系统联调阶段。9月10日，中国环流三号升级项目300MVA/3000MJ超容脉冲供电系统顺利完成移交，这是升级项目首个完成移交的系统，标志着项目建设正由设备安装、子系统静态调试阶段逐步转入系统联调阶段。该系统包括36台超容舱、12台电抗器、6套液冷装置及相关配套设施，主要用于满足中国环流三号环向场线圈供电需求、支撑装置高参数实验运行。据核工业西南物理研究院披露，该系统是目前全球在建聚变领域容量最大的超级电容脉冲储能系统，并实现国产超级电容在尖端核聚变领域的规模化应用。
　　平安观点：
　　超级电容替代传统飞轮，聚变脉冲供电技术路线持续升级。中国环流三号原有1#、2#交流脉冲发电机组储能各80MVA，主要为环向场电源系统供电。随着装置向更高参数实验推进，原有机组容量及储能能力已难以满足需求，本次升级拆除原有机组并新建300MVA/3000MJ超级电容储能系统。超级电容凭借高功率密度、快速充放电、长使用寿命及配套系统相对较少等优势，成为替代大功率电动发电机组的理想储能单元；新系统同时采用级联H桥及模块化设计。此次整套系统完成移交，标志相关技术方案进一步推进至系统级工程交付阶段。
　　模块化设计提升适配能力，聚变电源应用场景有望拓展。新系统采用模块化设计与级联多电平变换技术，具备较高的灵活性和可扩展性。从系统设计看，还可通过调整输出电压和频率，适配中心螺线管、极向场及辅助加热高压电源等不同负载。由单一环向场供电向多类型电源负载延伸，意味着超级电容储能及变流方案在聚变装置中的应用边界有望进一步拓宽。
　　聚变装置参数持续提升，高功率电源及脉冲储能环节有望率先受益。我们认为，此次300MVA/3000MJ超容脉冲供电系统完成移交，进一步验证了超级电容储能与高功率电力电子方案在大型聚变装置中的工程应用。随着聚变装置向更高磁场、更高等离子体参数及更长脉冲运行演进，对磁体电源、脉冲供电及配套储能系统的功率等级、响应速度和控制精度要求有望持续提升，具备高功率电源研发能力及实际聚变项目经验的企业有望率先受益。建议关注直接参与本次300MVA脉冲供电系统研制的许继电气，以及在磁体电源、辅助加热电源等聚变电源领域具备项目积累的爱科赛博、英杰电气等。
　　风险提示。1）可控核聚变技术研发及工程化进展不及预期。当前可控核聚变仍处于实验装置持续验证和工程化探索阶段，若关键物理实验、装置运行稳定性或工程技术验证进展低于预期，可能影响后续装置升级及相关设备需求释放节奏。2）相关技术路线及产业化节奏存在不确定性。聚变电源及储能方案仍在持续迭代，不同装置在技术路线、功率等级及系统架构上存在差异，若后续技术方案发生较大变化，或相关技术难以实现跨项目复制，可能影响现有方案的推广空间及相关企业业务增长。3）聚变装置建设及设备采购进度不及预期。聚变实验装置投资规模较大、建设周期较长，项目推进受技术方案、资金投入及建设进度等多重因素影响，若后续新建及升级项目推进放缓，相关脉冲电源、储能及配套设备订单释放可能不及预期。