核心观点
　　黄酒：产业趋势加速崛起，需求扩张，供给优化。黄酒产业2026年呈现产业趋势加速，需求层面：1）短期维度，白酒渠道盈利底徘徊时间拉长，渠道需要相对较高的利润单品，黄酒等低度酒契合渠道盈利诉求；2）中期维度：黄酒在高端价位的消费者心智认知崛起，逐步承接部分烈酒需求，黄酒高端化仍有较大的叙事空间；3）长期维度，酒水消费低度化、去地产依附是趋势，伴随经济结构转型及人口代际更替，消费者对“国潮”认可度持续提升，酒水消费场景重塑，酒精消费中高度烈酒、进口酒精饮品份额或将转化为黄酒需求。供给层面：1）头部黄酒公司优质基酒储备逐步被市场认知，“手工酿造”概念崛起，优质基酒稀缺性提升；2）头部黄酒公司主动拉升产品结构，推出高端品牌并主动尝试建立适配中高端酒类消费的渠道体系。
　　黄酒周期论断：黄酒产业尚未进入“S曲线”最陡峭阶段，“微寒”而非“过热”。从产业阶段看，我们认为2026年黄酒产业趋势加速崛起，但当下黄酒在酒精消费的渗透率处于低位，需求侧尚未进入“S”曲线斜率最陡阶段：1）短期内，市场对黄酒的消费属性及定价体系认知仍模糊，黄酒在高端价位的定价权仍相对匮乏，产业需要寻找“最大公约数”，通过合适的价值链分配体系形成渠道合力，引导产品结构提升，以高带低，拉动黄酒消费属性从饮食配套的消费品向具备社交属性的消费品变迁；2）黄酒产地、格局相对分散，头部品牌效应尚不明晰，仍存在过度竞争，产业对于黄酒行业的消费标准、定价理念等方面共识有待完善。考虑到当下行业供给、需求逐步优化，黄酒在2027年有望进入加速发展阶段，高端黄酒有望迎来渗透率快速提升。
　　即将进入业绩验证阶段，除黄酒外，关注业绩兑现确定性高的标的。当下食品饮料进入中秋、双节旺季验证阶段，伴随三季报临近，我们认为后续市场更为关注业绩兑现确定性，除黄酒、代糖外，相对看好产业景气度向上的牧业、乳业，及存在边际改善可能的饮料等。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：1）中小市值相关标的古越龙山(600059，未评级)、会稽山(601579，未评级)、泉阳泉(600189，未评级)、惠发食品(603536，未评级)；2）推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)；3）推荐颐海国际(01579，买入)，相关标的海天味业(603288，未评级)、中炬高新(600872，未评级)；4）推伊利股份(600887，买入)、妙可蓝多(600882，买入)、山西汾酒(600809，买入)；5）推荐东鹏饮料(605499，买入)、农夫山泉(09633，买入)、盐津铺子(002847，买入)，相关标的万辰集团(300972，未评级)；
　　风险提示：食品安全、产业政策调整、管理层更替等。