本报告导读：
　　白酒加速出清，大众品复苏不改，价值凸显。
　　投资要点：
　　投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、鲟龙科技、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙（港股）、万辰集团、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、华润啤酒（港股）、青岛啤酒、珠江啤酒；5）饮料成长推荐农夫山泉（港股）、东鹏饮料，高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、妙可蓝多。
　　白酒：出清寻底，旺季平淡。从量、价指标来看，本次中秋国庆白酒，①销量层面依赖饮酒场景修复，由于一些场景仍有压力（如部分宴请、礼赠等），预计此次旺季白酒动销增速同比仍有压力；②价格层面相对积极，7月以来普飞、普五、茅台1935价盘整体上移，提振市场信心。与此同时，行业仍呈现较为明显的品牌和价位带分化，品牌端以全国化名酒和区域强势品牌为引领，价位带则以100-300元表现最佳，大众消费韧性相对更强。26Q2白酒报表深度调整，我们认为行业目前已经处在底部区间，业绩出清卸下报表负担，优秀品牌有望逐步企稳改善。
　　大众品：复苏不改，价值凸显。大众品在Q2消费高频数据短期回落后，边际逐步企稳，我们预计Q3有望进一步温和好转。从中报情况看，细分板块和公司间业绩分化较明显：健康食品渗透提升、成长持续，零食量贩龙头拓店速度较快，同时单店稳健、盈利提升，业绩增速领先；餐饮供应链/调味品受益于供需两端逐步好转，我们预计海天味业等龙头Q3经营或有望进一步改善，贯穿全年复苏趋势有望持续；部分饮料、啤酒龙头表现优于细分行业整体情况，预期回落后估值性价比凸显；原奶周期拐点逐渐明显，驱动乳制品及牧业龙头改善，Q2伊利（还原减值后）、蒙牛实现稳健增长，牧业肉奶共振弹性凸显。交易层面出清之下，我们认为成长及超跌的大众品标的底部回升具有较强确定性。餐供板块，安井食品拟在印尼进行合资建厂，拟投入不少于7425万美元，加速全球化布局。我们认为随着下半年餐饮旺季到来，餐供板块的需求侧有望边际改善，若动销超预期，低估值、低预期下，板块有望实现显著超额。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。