五省白酒经销商动销反馈。（1）整体来看：根据多地经销商的反馈，步入7-8月江苏、河南、湖南白酒行业动销环比改善，各地白酒行业库存处于低位。（2）分公司来看：根据多地经销商的反馈，动销端，茅五动销相对较好，7月以来四川地区国窖动销虽仍然承压但环比改善，近期今世缘省内动销略有改善，汾酒在浙江地区动销稳健，库存端，头部品牌渠道库存均有下降。（3）分场景来看：整体消费场景呈缓慢恢复趋势。各地均反馈今年以来政商务场景尚未明显恢复，部分地区反馈今年以来宴席场景升学宴、婚宴场次有所增长，但各地宴席单场桌数规模均有下降，预计宴席场景对白酒需求拉动有限，礼赠方面多地反馈有待观察。（4）展望后续双节动销表现：多地经销商反馈今年中秋旺季启动较慢，中秋国庆动销情况有待观察，普遍对中秋国庆需求端改善持谨慎态度，预计茅台及五粮液表现或相对较好。我们认为，当前整体消费场景弱复苏，头部品牌需求韧性较强，若临近双节礼赠需求改善明显，中秋动销或好于预期，同时重点关注双节期间批价走势，批价的稳定对节后渠道信心至关重要。
　　投资建议。（1）白酒：核心推荐：今世缘、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒。（2）大众品：核心推荐：燕京啤酒、天味食品、颐海国际、鸣鸣很忙、东鹏饮料、安井食品、伊利股份、妙可蓝多、新乳业、百龙创园、盐津铺子、万辰集团。
　　风险提示。宏观环境不及预期风险、消费力恢复不及预期、食品安全问题。