核心观点
　　茅台落地市场化改革，自营店实现双向调价，打破行业只涨不跌魔咒，同时升级i茅台投放规则，弱化产品金融属性、深耕C端市场。金种子酒业迎来核心人事换届，依托国企改革契机，有望提速渠道与产品革新，助力区域市场回暖。推荐贵州茅台。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，奶价拐点渐近，厄尔尼诺推动继续出清，看好乳业反转年。量贩称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机，继续推荐零售连锁变革投资机会。大众品方面，推荐优然牧业、新乳业、伊利股份、鸣鸣很忙。关注财报落地后布局标的，坚守“四个主线”。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3888.11点，周变动-1.07%。食品饮料板块周变动-3.78%，表现弱于大盘2.71个百分点，位居申万一级行业分类第27位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（-1.45%），调味发酵品（-1.51%），啤酒（-2.40%），预加工食品（-2.87%），肉制品（-3.02%），软饮料（-3.55%），其他酒类（-3.77%），休闲食品（-3.99%），白酒（-4.61%），保健品（-5.75%）。
　　观点及投资建议：
　　白酒：茅台市场化改革再突破，金种子换帅迎新局。9月8日茅台落地重磅组合改革举措，自营店开启结构化双向调价，500ml经典飞天茅台零售价上调至1766元/瓶，多款高端主力产品同步涨价，同时下调小容量套装、43度低度飞天价格，打破白酒行业只涨不跌的固有魔咒，标志着“随行就市”定价机制正式落地。同日，i茅台升级投放规则，2019-2024年份次新飞天改为每日常态化投放，在总量不变的前提下打散供给频次，有效压制酒水金融炒作属性，引导产品回归消费属性。叠加此前自营店全面开放个人消费者购买，茅台市场化改革持续推进。此外，9月10日安徽区域酒企金种子酒业完成董事会换届提名，核心管理层迎来调整，有望加速国企改革与市场复苏，重塑区域竞争优势。
　　行业处于筑底阶段，酒企普遍转向C端运营，部分区域酒企二季度有望实现业绩正增长。头部酒企股息率具备吸引力，茅台批价改善有望带动估值修复。推荐贵州茅台，关注基本面稳健、高股息区域酒企。
　　大众品：称重舆情影响有限，继续把握大众品三条主线。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会。鸣鸣很忙成立专项基金先行赔付。自2026年9月7日起，门店出现称重问题时，在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准，按称错商品差价的十倍赔付，我们认为称重预期影响有限，股价调整出现布局良机。鸣鸣很忙26H1大超预期，26H1门店26405家，较25年末净增4457家，H1单店186万元，同增约3.1%，26H1闭店数仅121家，上半年闭店率约0.6%，闭店数&闭店率环比持续下降。公司加大冷链布局，并通过数字化持续提升运营能力。公司反馈当前37%是传统零售加盟商，27%是来自餐饮行业加盟商，并有大量老加盟商回归量贩开店，验证公司门店在线下加盟业态的突出吸引力。万辰26H1净增5488家，同店+8.4%，26Q2还原金针菇亏损约3kw，加回股份支付后的量贩净利率5.4%，符合市场预期。继续推荐鸣鸣很忙、万辰集团、ST绝味、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦近期在山姆渠道上新WILLIAMSTOWN有机三色藜麦燕麦麸皮产品，继续加大有机赛道布局。26Q2西麦线下增速超20%，有机燕麦26H1同增近80%，收入破亿（25年1.5亿），除了山姆外目前在全渠道放量，拉动纯燕麦H1同增超20%，后续继续重点推广。澳洲农场反馈燕麦种植面积在增加，因燕麦是低耗水、低耗肥的作物、农民在厄尔尼诺环境下更乐意种植，关注新采购季成本变化。百龙创园7月底综合提质扩产项目落地，释放2wt产能，关注转债进展。盐津铺子3款山姆单品均保持约2千万的稳定月销，蛋制品26H1收入4.68亿元，同比+51%；深海零食5.64亿元，同比+56%，但剔除山姆新品增量，26H1蛋制品/深海零食仍分别有10%+/30%+的同比增长，品类全渠道发力推动成长，关注健康蛋白类产品增长。推荐西麦食品、百龙创园、农夫山泉、盐津铺子。3）强call乳业反转年，关注新兴原料机会。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。伊利蒙牛中报质量亮眼，蒙牛管理层将全年收入增速指引从中单位数上调至高单位数，并预计2H26经营利润率有望在较低的基数下实现同比扩张，并争取2026年全年经营利润率至少保持同比稳定（不低于8.0%）。伊利还原澳优存货及减值影响后，Q2单季度核心经营利润同比增长约8%，好于预期，公司同时增强股东回报，宣布回购10-20亿，全部注销注册资本，同时26年分红不低于24年水平1.22元/股。安琪酵母26H2海外提速至15-20%，高利润酶制剂业务放量高增长。26年酵母蛋白收入超3亿，在建3.7-3.8万吨发酵产能（1.2万吨27年初投产、改造0.6万吨27年6月、2万吨27年底投产），2027年底总产能约5万吨，满产收入约9亿，公司公告进一步扩产，宜昌公司拟投9.7亿元新建2万