事件
　　2026年08月20日，云迹发布2026年半年报：2026H1营收1.88亿元（同增71.6%），经调整净利润-1.09亿元（亏损同比扩大至246.7%）。
　　投资要点
　　▌收入迎高增，亏损同比收窄
　　2026H1公司收入高增长，主要源自：1）机器人及功能套件销量增加，客户覆盖范围持续扩大；2）AI数字化系统业务稳步发展；3）海外市场渠道建设及应用场景拓展取得成效。毛利率2026H1为35%（同减5.7pct），系产品结构的战略性调整（公司推出针对酒店的产品组合，其平均售价和利润率相对较低）所致。研发支出2026H1为0.71亿元（同增141%），系公司持续对核心技术领域投入所致。销售及营销开支2026H1为0.48亿元（同增21.4%），系公司加大市场开拓力度、渠道建设及品牌投入，积极开拓新兴业务及国际市场所致。2026H1亏损1.14亿元，同比收窄，系公司营收增长及赎回账面值减少、上市开支减少等所致，但仍受以下原因影响：1）公司持续加大研发开支投入；2）业务规模扩大等带来的销售及营销开支增加；3）向部分客户延长信贷期致贸易应收账款确认减值亏损。
　　▌生态伙伴高增长，海外市场进展顺利
　　分业务线来看，2026H1产品销售/租金收入/AI数字化系统营收分别同比+96.5%/-44.2%/+8.3%至1.56/0.009/0.31亿元。其中HDOS客户总数3835家，较2025年末增长42%；HDOS付费客户数3173家，较2025年末增长62%。分场景来看，2026H1酒店/商业楼宇/技术/工厂/医疗机构/其他营收分别同比-17%/+314%/+3302%/+481%/-59%/-33%至0.83/0.06/0.90/0.06/0.01/0.02亿元。其中商业楼宇、技术和工厂实现高增长，也是公司应用场景多元化表现。分区域来看，2026H1国内/海外市场营收分别同增68%/638%至1.83/0.05亿元，海外市场开拓顺利。目前公司海外代表性项目共11个，覆盖阿联酋、巴拿马和泰国，包括阿联酋四家酒店、巴拿马一家酒店及五座住宅、综合体或办公楼，以及泰国一家国际医院。
　　▌盈利预测
　　公司长期扎根酒店、医院、工厂、公寓及社区等真实服务场景，以世界价值模型为技术底座，通过大规模机器人持续参与客户运营、以HDOS为人机协同网络的智能中枢、深度嵌入业务流程，不断形成覆盖「需求－感知－决策－行动－结果」的真实数据闭环。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为-2.53/-1.78/0.04元，当前股价对应PS分别为13/8/5倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，门店拓展不及预期，市场拓展不及预期。