事件
　　 2026年8月28日，茶百道发布2026年半年报：2026H1营收26.55亿元（同增6%），净利润3.45亿元（同增4%），经调整净利润3.48亿元（同增2%）。
　　投资要点
　　▌咖啡业务拖累毛利率，费用管控效果显著
　　盈利能力来看：2026H1毛利率同减2.6pct至30%，系公司大力发展咖啡业务、让利加盟商所致；分销及销售费用同减7.9%，系公司品牌推进结构调整所致。行政开支同减4.2%，系公司优化费用管控所致。综合作用下，公司净利率同减0.33pct至13%。2026H1所得税费用同减7.4%，系收入结构变化，适用非优惠税率应税所得减少所致。
　　▌门店扩张继续下沉，韩国门店扩张迅速
　　门店方面：截至2026H1末，公司在中国大陆地区共有8791家门店（同增347家），其中一线城市/新一线城市/二线城市/三线城市/四线及以下城市分别有772/2184/1736/1708/2391家，三线及以下城市门店增至4099家（同增7.2%）。境外共有72家（同增51家），覆盖13个国家和地区，其中韩国门店为32家，马来西亚和新加坡分别有9家/7家门店。加盟商方面，2026H1同增205家至6038家，加盟门店同增348家至8778家。产品方面：上半年推出茶饮新品62款，咖啡新品15款，累计会员人数超2亿，活跃会员达3590万人。目前全国已建成27个仓储中心，上半年新增淮安仓配中心，已建成福州原叶茶生产基地及四川包材生产基地。目前公司约94.2%的门店可实现下单次日达，约95.2%的门店每周获得两次或以上的配送服务。此外，全国水果统一配送已覆盖门店总数的91%。
　　▌盈利预测
　　当前公司推进多品类战略，持续强化产品创新与门店经营。主要围绕：1）多品类战略，持续强化产品创新和门店经营质量；2）持续推进现磨咖啡业务，拓展全时段消费场景；3）深化品牌形象与门店网络拓展，支撑长期发展。根据2026年年报，我们调整公司2026-2028年EPS分别为0.55/0.63/0.74元（前值分别为0.62/0.70/0.79元），当前股价对应PE分别为7/6/5倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，门店拓展不及预期，咖啡业务增长不及预期