事件
　　2026年8月24日，鸣鸣很忙发布2026年半年报：2026H1营收449.97亿元，同增60%；经调整净利润24.48亿元，同增136.6%。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，盈利能力稳提升
　　业绩来看：该业绩超预期，上半年门店已超2.6万家。盈利能力来看：2026H1毛利率同增2.2pct至11.5%，主要系规模扩大及成本管控能力加强的规模经济所致。2026H1销售及营销开支费用同增54.4%，主要系：1）雇佣更多销售及营销人员致薪资增加；2）差旅及办公开支增加；3）折旧摊销及仓储费用增加。2026H1净利率同增1.86pct至4.98%。
　　▌总门店超2.6万家，门店持续下沉乡镇
　　门店来看，2026H1总共26405家：自营店/加盟店分别为9/26396家，其中60%门店分布在县城和乡镇，已覆盖1480个县（县城覆盖率达79%）。截止2026H1公司GMV为638.89亿元。加盟商来看，2026H1共有10982个加盟商经营26396家门店，上半年开店4590家，闭店121家，净增加4469家。区域来看，2026H1一线及新一线城市/二线城市/三线及三线以下城市门店分别为5287/3949/17169家。此外，4月在长沙开业的零食王国，已成为公司线下体验标杆。
　　▌盈利预测
　　作为国内一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，致力于满足大众消费者对于优质、平价的零食需求，并通过供应链重构、持续改善产品组合等方式，丰富产品组合和重新定义零售价格体系。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为19.15/26.57/33.82元，当前股价对应PE分别为18/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，门店开拓不及预期等