事件
　　2026年8月19日，八马茶业发布2026年半年报：2026H1营收14.02亿元，同增32%；净利润1.98亿元，同增65%。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，盈利能力持续改善
　　业绩来看：与之前披露业绩预告相比，符合预期。上半年公司持续拓展新增量业务市场，布局线下大客户渠道，持续迭代、完善全域市场营销与终端销售网络体系，渠道覆盖广度与经营结构丰富度稳步提升。盈利能力来看：2026H1毛利率同减0.7pct至54.6%，系运输及仓储成本同比增加且增幅超过收入增长，进而拉低毛利水平所致；销售及营销开支费用同增19.6%，系积极推进品牌建设以增加品牌曝光度及销售人员基本薪金上调及佣金增长致相关人员开支增加所致。净利率同增2.8pct至14.1%，盈利能力持续改善。
　　▌门店持续优化扩张，三大产品继续高增长
　　门店端来看：2026H1公司共有3845家，净增260家门店，累计覆盖269个地级市。其中直营店226家（同减18家），加盟店3619家（同增278家）。门店分布来看：一线城市424家/新一线城市812家/二线城市1089家/三线及以下城市1520家，分别同增37/61/50/112家。加盟商来看：截止2026H1末公司共有1213家加盟商，其中725家与公司合作3年以上。加盟店超100家/50-100家/10-50家的加盟商分别有3/10/54家。渠道来看：2026H1公司线上/线下/其他渠道营收分别为5.12/8.86/0.039亿元，分别同比+36%/+30%/-3%。线上仍保持高增长，上半年实时零售GMV同增156%。产品来看，2026H1红茶/岩茶/铁观音营收分别同增38%/56%/49%至2.82/2.41/2.04亿元，三大主力产品继续高增长。
　　▌盈利预测
　　公司作为高端茶企第一股，是国内领先的茶叶知名品牌。我们看好公司门店打造茶室第三空间及线上培育年轻消费人群，产品渠道双轮驱动。根据2026年半年报，我们调整公司2026-2028年EPS分别为3.42/4.23/5.14元（前值分别为3.21/3.83/4.54元），当前股价对应PE分别为7/6/5倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期，门店拓展不及预期