事件
　　2026年8月27日，蜜雪集团发布2026年半年报：2026H1总营收152.16亿元（同增2.3%），净利润23.19亿元（同减14.7%）。
　　投资要点
　　▌业绩阶段性承压，品质升级影响盈利
　　盈利能力来看：2026H1毛利率同减1.2pct至30.4%，系公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进一步提升品质而进行的战略投入致销售成本略高于收入增幅所致；销售及营销开支费用同增22.9%，系公司品牌IP建设及门店高质量运营支持致营销支出和人力成本有所增加所致。行政开支同增39.4%，系公司人力成本增加所致。综合作用下，公司净利率同减3pct至15.2%。
　　▌门店近6.4万家，门店持续下沉市场
　　分业务看，2026H1公司商品销售/设备销售/加盟和相关服务收入分别同比3%/-18%/10%至142.65/5.33/4.18亿元。门店方面，公司全球门店较去年同期净增10973家至63987家（其中国内59609/海外4378家），其中加盟店同比净增10955家至63951家，直营店同比增加18家至36家，系公司2025年12月1日战略并购鲜啤福鹿家并入旗下直营店所致。加盟商方面，截止2026H1末公司共有29775家加盟商，同增6371家。城市分布方面，2026H1一线城市/新一线城市/二线城市/三线及以下城市门店分别同增550/1818/2174/6786家至2906/10696/11417/34590家门店。公司持续下沉乡镇市场，效果显著。
　　▌盈利预测
　　当前公司坚守多品牌、全球化、数智化的集团战略方向，持续强化以供应链+门店运营+品牌IP为核心的竞争力，旗下拥有现制茶饮的蜜雪冰城、现磨咖啡的幸运咖及现打鲜啤的鲜啤福鹿家。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为14.10/16.29/18.24元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期，市场拓展不及预期。