事件
　　2026年8月26日，古茗发布2026年半年报：2026H1总营收74.70亿元（同增31.9%），经调整利润15.68亿元（同增44.4%）。
　　投资要点
　　▌毛利率稳提升，期间错配影响指标
　　盈利能力来看：2026H1毛利率同增1.8pct至33.4%，主要系1）2025H1咖啡机售卖占比高、毛利率低，而2026H1咖啡机售卖占比下降；2）开店速度放缓致拓展人员奖金等成本同比下降致存在期间错配因素。销售及营销开支费用同增20.8%，系公司开展营销活动时间和节奏与去年有所不同所致。综合作用下，公司净利率同减7.7pct至20.99%。
　　▌ GMV仍旧高增长，持续加码低线城市
　　分业务看，2026H1销售商品及设备/加盟商管理服务/直营门店销售分别同比+33%/+29%/-7%至59.69/14.93/0.07亿元。门店方面，截止2026H1末公司共有14351家门店，净增加3172家。2026H1公司GMV为197.47亿元（同增40%），单店GMV为141.75万元（同增3.4%），单店日均GMV为0.78万元（同增2.6%）。加盟商方面，截止2026H1末公司共有7153家加盟商，净增1278家。城市分布方面，2026H1一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店分别同增141/341/604/1145/941家至459/2153/3811/4208/3720家门店。公司遵循地域加密策略，二线及以下城市门店占比82%，远离乡镇及市中心的行政区域的门店占比从同期的43%提升至45%，进一步在低线城市布局。
　　▌盈利预测
　　当前公司持续扩张门店，提升运营效率，加大产品研发力度，提升供应链能力去巩固行业地位。根据2026年半年报，我们预计2026-2028年EPS分别为1.34/1.68/2.0元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险，门店扩张不及预期、新品推广不及预期。