事件
　　2026年7月31日，沪上阿姨发布2026年半年报：2026H1总营收25.89亿元（同增42.4%），经调整净利润3.45亿元（同增41.6%）。
　　投资要点
　　▌盈利能力稳提升，业绩稳健增长
　　盈利能力来看：2026H1毛利率同增0.17pct至31.60%，保持稳定；销售及营销开支同增56.1%，系公司持续加强品牌建设及市场推广活动投入，以及业务规模扩大带来的员工成本增加所致。研发开支同增35.5%，系公司持续加强产品研发及创新能力建设致研发相关费用、研发人员薪酬及研发物料投入增加所致。综合作用下，公司净利率同增1.25pct至12.41%。2026H1末合同负债1.38亿元（环比减少0.14亿元），系公司预收加盟商款项减少所致。
　　▌门店扩张迅速，茶瀑布运营良好
　　业务端，2026H1公司向加盟销售货物/加盟服务/自营店收入分别同比+42%/+40%/+94%至20.83/3.97/0.46亿元。自营店表现亮眼。加盟商端，截止2026H1末公司共有8014个，净增加2308个。加盟店同增3708个至13120个。门店端，截止2026H1末，公司共有13155家门店（其中直营店35家），覆盖4个直辖市、5个自治区及22个省份的300+个城市。其中一线城市/新一线城市/二线城市/三线及以下城市/海外门店分别同增235/548/678/2198/60家至949/2447/2676/7022/61家。三线及以下城市门店占比53.4%（同增2.3pct）。此外，海外门店首次覆盖英国、澳大利亚和印尼。品牌端，2026H1末公司茶瀑布超1500家，上半年冰奶茶系列推出11款新品，均获得消费者好评；超9000家门店配备升级咖啡机。
　　▌盈利预测
　　当前公司持续坚定实施多品牌战略，不断提升品牌竞争力，持续布局下沉市场。根据2026年半年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为5.64/6.77/7.82元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险，门店扩张不及预期、新品推广不及预期。