核心观点
　　2026H1公司实现收入3.46亿元，同比增长73.3%；净亏损7.90亿元，同比基本持平。2026Q2实现收入2.3亿元，同比增长82%、环比增长103%；净亏损4.01亿元，基本与去年同期持平。Q2公司收入环比翻倍，毛利率、海外收入占比快速增长，但受研发投入增加影响，公司亏损幅度与同期持平。公司是国内物理AI核心公司，随着产业进程推进，公司将持续推进L4、L2++以及AI基础设施业务的商业化，维持“买入”评级。
　　事件
　　1）公司发布2026年半年度报告。2026H1实现收入3.46亿元，同比增长73.3%；净亏损7.90亿元，同比基本持平；经调整净亏损6.65亿元，同比增长11.7%。
　　2）2026年Q2单季度实现收入2.32亿元，同比增长82%、环比增长103%；净亏损4.01亿元，同比基本持平；经调整净亏损3.38亿元。
　　简评
　　Q2收入环比翻倍，毛利率环比+10 pct。2026年H1，公司实现收入3.46亿元，同比增长73.3%；毛利1.26亿元，同比增长107.1%；毛利率36.6%，同比提升6.0个百分点；研发费用约7.98亿元，同比增长23.7%；净亏损7.9亿元，基本与去年同期持平；经调整后净亏损6.65亿元，亏幅较去年同期扩大。2026年Q2，公司总营收2.32亿元，同比增长82.2%，环比增长103.1%；毛利率37.5%，同比+9.4个pct，环比+2.8个pct；研发费用4.34亿元，同比增长36.2%，环比增长19.6%。净亏损4.01亿元，经调整净亏损3.38亿元，基本与去年同期持平。公司收入持续增长，得益于公司产品和服务等子业务均处于景气周期，同时上半年实现海外收入1.19亿元，同比增长154.4%，占比约34.5%，同比+11个pct。
　　 L4业务继续突破新国家、新区域，ADAS业务出货量快速提升。分业务看，2026年H1公司产品业务、服务业务收入分别为1.13、2.33亿元，同比分别增长73.3%、78.8%，毛利率基本都在30%左右，分别为29.54%、30.95%。截至2026年第二季度末，L4车队规模约3400台，较4月底增长22%，其中Robotaxi车队超1800台，同比增长40%。海外方面，在阿布扎比、迪拜实现全无人驾驶运营并覆盖超70%核心区域，利雅得运营区扩展至机场及中央商务区。本季度新增西班牙马德里、瑞士苏黎世、丹麦哥本哈根三个欧洲市场，中东车队规模约400辆。国内方面，广州无人驾驶运营区扩展至天河区珠江新城、海珠区广交会展馆等核心区域。L2+ +方面，一段式端到端WRD 3.0平台已进入规模化量产阶段，第二季度交付约3万套，营收同比激增近2600%。已获30余款车型定点，在德国、法国、日本等市场开展路测验证，并与奔驰启动L3概念验证项目。预计2026年底累计交付量突破10万台，2027年累计交付超50万台，该方案连续六年获中国智驾大赛冠军。2026年Q2公司明确将业务划分为L4、L2++、AI基础设施三大板块，进一步深化物理AI战略定位，看好公司各项业务持续商业化落地。
　　投资建议
　　2026H1公司实现收入3.46亿元，同比增长73.3%；净亏损7.90亿元，同比基本持平。2026Q2实现收入2.3亿元，同比增长82%、环比增长103%；净亏损4.01亿元，基本与去年同期持平。Q2公司收入环比翻倍，毛利率、海外收入占比快速增长，但受研发投入增加影响，公司亏损幅度与同期持平。公司是国内物理AI核心公司，随着产业进程持续推进，公司将继续推动L4、L2++以及AI基础设施业务的商业化，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。自动驾驶行业政策推进不及时，路权开放速度不及预期，需求和未来行业景气或存在波动。
　　2、行业竞争格局恶化。国内外供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、新地区及新项目量产进度不及预期。公司加速拓展海外新地区，加大Robotaxi车队建设力度，但考虑到车型投放节奏存在不确定性，海外自动驾驶政策和路权开放亦存在不确定性，公司规模化量产进度存在不确定性。