核心观点
　　公司发布2026年半年报，26Q2营收10.65亿美元，首次破10，同/环比+165.5%/+41.9%，毛利率33.4%，同环比+6.7/3.4pct。营业利润由去年同期亏损350万美元、上季度盈利7,219万美元，一举跃升至1.82亿美元，营业利润率17.1%；摊薄EPS由去年同期的-0.18美元转正至0.62美元。26年指引营收区间下限（39亿）已高于第一次上调的上限（38亿），即最保守情形下的收入预期都比三个月前的最乐观预期还要高，北美2-3年供电紧缺能见度高，看好SOFC产业链放量。
　　事件：
　　事件：公司发布2026年半年报，26Q2营收10.65亿美元，首次破10，同/环比+165.5%/+41.9%，毛利率33.4%，同环比+6.7/3.4pct。营业利润由去年同期亏损350万美元、上季度盈利7,219万美元，一举跃升至1.82亿美元，营业利润率17.1%；摊薄EPS由去年同期的-0.18美元转正至0.62美元。
　　点评
　　1、产品业务：AI数据中心趋势明确，产品交付量爆发式增长
　　营收9.35亿美元，同/环比+215.4%/+43.2%，产品毛利率约37%，几乎贡献了公司全部利润增量，增长系大型AI基础设施客户、与Brookfield的合资项目落地；
　　2、安装业务：短期难盈利，第三方承包模式下毛利率修复需要时间
　　营收5100万美元，同比增36.4%、环比接近翻倍，但因大型项目转向“咨询模式”由第三方EPC承包，毛利率仍为-3.6%，但环比26Q1约1100万美元的亏损已大幅收窄；
　　3、服务业务：规模效应持续释放，毛利率接近中期目标
　　营收6900万美元，同/环比+26.8%/+11.5%、环比增11.5%，毛利率从去年同期9%修复至18.7%；
　　4、电力业务：
　　营收1000万美元，同比-22.3%、环比基本持平，毛利率31.1%，受托管服务站点重组影响略有下滑。
　　5、指引：公司今年第二次上调2026年指引，幅度越来越大，是这份Q2财报最核心的前瞻信号之一。
　　26年营收39亿– 42亿美元（中值40.5亿美元，同比增速约100%）,非GAAP毛利率：约34%；非GAAP营业利润：8.0亿- 9.0亿美元（较第一次上调的中值6.75亿再增约33%），中值利润率18.5%；非GAAP每股收益：2.55 - 2.85美元（较第一次上调的中值2.05再增约32%） 
　　投资建议：预计2026、2027、2028年公司实现营业收入分别为41.22、90.38、147.71亿美元，实现归母净利润分别为7.89、18.20、35.82亿美元；对应PE分别为79、34、17X，考虑公司盈利进入拐点，我们调整评级为“买入”评级。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；数据中心资本开支不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，影响基建速度。我们假设医药板块利润稳定，高温合金业务由于供给端成本提升导致利润每下降1-5pct,对2025-2027年业绩端的影响位于0.04-0.54亿元。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；基础设施建设速度不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨