核心观点
　　2Q26公司实现营收35.7亿元，环比-8.8%/同比-31.6%；Non-GAAP净利润为4.5亿元，环比-51.9%/同比-75.4%。Non-GAAPEPADS为3.72元。获客与放款方面，公司继续采取审慎经营策略，主动收缩业务规模以应对行业流动性冲击。2Q26贷款发放额633.8亿元，环比/同比-2.5%/-25.1%。其中，轻资本模式下贷款金额为313.4亿元，同比下降10.5%，占比提升至49.5%。风险指标方面，各项先行指标延续改善态势，C-M2比例环比下降17%至0.66%，首日逾期率降至5.6%，30天回收率提升至88.1%，环比上升2.3个百分点，90天+逾期率环比下降至2.83%。资金方面，二季度ABS发行规模达55.0亿元，推动整体资金成本环比下降约10个基点。股东回报方面，公司宣布派发2026年上半年中期股息每ADS0.46美元，派息率约30%。
　　事件
　　2026年8月26日，奇富科技公布2Q26业绩
　　2Q26，公司实现营收35.7亿元，环比-8.8%、同比-31.6%；Non-GAAP净利润为4.5亿元，环比-51.9%、同比-75.4%。Non-GAAPEPADS为3.72元。
　　简评
　　获客与放款方面，公司继续审慎收缩业务规模，聚焦高质量客群与渠道优化，用户结构持续改善。截至2026年6月末，平台累计连接168家金融机构；累计注册用户达3.0亿，同比增长9.4%；累计授信用户6560万，同比增长9.0%；累计成功提款用户3990万，同比增长8.5%。2Q26新增授信用户约83万，较一季度的119万进一步放缓，反映公司在不确定环境下对获客节奏的严格把控。2Q26贷款撮合及发放总额633.8亿元，环比/同比-2.5%/-25.1%。其中，包含智能信贷引擎及全面技术解决方案的轻资本模式下贷款金额为313.4亿元，同比下降10.5%，占比提升至49.5%。贷款平均定价IRR环比下降50个基点至18.2%，反映公司向高质量客群转型及竞争性定价策略的持续推进。
　　风险指标方面，前瞻性风控措施成效延续，二季度各项先行与滞后指标全面改善，但8月起受行业流动性事件及催收监管影响风险重新承压。公司自2025年下半年起持续收紧风险政策，核心先行风险指标延续改善态势。C-M2比例环比下降17%至0.7%，已逼近去年同期水平；首日逾期率下降至5.6%；30天回收率提升至88.1%，环比上升2.3个百分点，主要得益于贷后管理精细化。滞后指标方面，90天+逾期率环比下降至2.8%，反映出年初风险优化措施的滞后成效。拨备方面，2Q26风险承担贷款新增拨备约17.2亿元，环比小幅增长；新增拨备计提率达5.4%，前期拨备冲回约6.5亿元，较一季度的3.1亿元显著增加。拨备覆盖率提升至472%，较一季度的391%大幅改善，安全缓冲进一步增厚。需要关注的是，受6月下旬行业流动性事件及7月下旬全国催收行业监管整顿影响，8月起行业整体风险上行，需持续观察后续公司的风险表现。
　　资金与成本方面，ABS发行放量推动资金成本继续下行，成本管控成效显著，经营收益环比改善。二季度公司ABS发行规模达55.0亿元，环比增长90%，发行成本下降约20个基点，推动整体资金成本环比下降约10个基点。2Q26融资成本为1.3亿元，同比下降9.2%。截至季末，公司合作金融机构稳定在168家，融资渠道保持多元化。成本管控方面，销售及营销开支环比下降13.0%/同比下降40.1%至4.0亿元，获客成本环比下降约13%；撮合、发起及服务开支环比下降17.3%至6.8亿元，主要得益于催收费用下降。得益于有效的成本控制，2Q26经营收益环比增长18.6%至11.6亿元，Non-GAAP经营利润率达34.1%。现金流方面，2Q26经营性现金流为10.9亿元，截至季末现金及短期投资合计约106.3亿元，财务状况保持稳健。但需注意，受行业流动性收紧影响，7至8月外部资金成本已上涨约25个基点，管理层预计下半年整体资金成本将呈上行趋势。
　　股东回报方面，中期股息叠加持续回购彰显管理层信心。董事会批准派发2026年上半年中期股息，每ADS0.46美元，派息率约30%，延续了公司稳定的分红政策。股份回购方面，截至2026年8月25日，公司根据2025年3月股份回购计划累计回购约560万股ADS，总金额约2.34亿美元，平均价格为每股ADS41.8美元。其中，二季度单季回购约46万股ADS，总金额约770万美元，均价15.2美元。受6月下旬行业流动性危机影响，公司暂停了股份回购。管理层表示，当前首要任务是化解风险、精简运营、削减成本，并可能在中期内建立额外财务缓冲以应对行业波动，长期仍将维持合理的股东回报政策。
　　盈利预测与估值：短期来看，行业流动性收紧、监管政策落地及催收产能短缺将持续施压，公司预计3Q26Non-GAAP净利润在4.0亿至5.0亿元之间，同比下降67%至73%。7月贷款规模已环比下降约15%，8月起风险指标快速上行，下半年资金成本预计上行，短期业绩仍将承压。长期来看，行业深度调整正加速中小平台出清，市场份额将日益向定价合理、风控严密、运营合规的头部平台集中。因此，我们在剔除RMSaaS后的新口径下，预计3Q26公司信贷放款额约为479.7亿元，环比下降24.3%；Non-GAAP净利润为4.4亿元，环比下降2.5%。全年来看，预计2026年公司营业收入为129亿元，对应同比增速为-33%；Non-GAAP净利润为