摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月16日发布的题为《Atomeacquisition》的报告，Grab正寻求收购Atome 60%的股权，这是其金融科技雄心的重要一步。这将加快其进入消费贷款领域的步伐，目前该领域在其1.38亿年度交易用户中的渗透率仍仅约为1%。拟议交易填补了Grab金融服务生态系统中的空白，并有望增加10亿美元的贷款组合。由于近期收购，管理层将其2025-28年收入复合年增长率目标上调至30%以上（此前为20%），同时宣布未来12个月将进行约9亿美元的股份回购。
　　Grab将收购Atome的重要股权，拓展至消费金融
　　Grab正寻求以现金14.9亿美元收购Atome 60%的股权，剩余40%将在交易完成两年后收购。该交易预计将在2027年三季度前完成，但须获得监管批准。
　　Atome带来超过10亿美元的总贷款组合、2,500万累计交易用户以及覆盖五个东南亚市场的30,000多个商户品牌，显著扩大Grab的消费金融敞口，使其消费现金贷组合增加16倍，消费BNPL/卡类组合增加4倍。
　　Atome将在交易完成后继续由其现有管理团队运营，并保留其运营架构，而Grab将提供分销、资金及交叉销售协同。现有Grab消费金融产品将保持不变。
　　Grab的生态系统可能显著加快Atome的增长。Grab看到显著的交叉销售机会，可向其1.38亿年度用户分销Atome产品，同时向Atome的2,500万用户及30,000家商户合作伙伴引入Grab服务和金融科技产品。
　　管理层认为，收购Atome是改进承保开发和分销渠道的捷径。Atome由AI驱动的信贷引擎基于10万多个变量和131个风险模型构建，有助于提升风险评估和盈利能力。
　　此次收购将显著提升Grab的金融科技表现。管理层指引到2028年金融服务调整后Ebitda和贷款账簿规模将超过60亿美元，较预期到2026年底超过30亿美元的贷款账簿规模翻倍以上。
　　拟议交易将增厚Grab的长期财务前景。管理层将其2025-28年收入复合年增长率目标从20%上调至30%以上。这包括对可负担性举措投入1.6亿美元，部分被Atome、Superbank和Foodpanda Taiwan约3.6亿美元的Ebitda贡献所抵消。
　　Grab宣布计划在未来12个月执行约9亿美元的未完成回购，自2024年初以来合计达17.5亿，相当于约10%的股份。
　　催化因素
　　催化因素包括：(1)外卖和出行业务的GMV强于预期，(2)货币化率高于预期，以及(3)可能增厚盈利的并购。
　　投资风险
　　来自新进入者的竞争可能对Grab等市场领导者构成威胁。这可能导致Grab失去市场份额，并阻碍其降低激励支出的计划。此外，利率趋紧可能导致估值倍数下降。其他风险包括有关零工劳动者和数字金融的政府监管加强所带来的监管风险，以及全球经济放缓带来的风险。
　　公司概况
　　Grab在八个国家拥有约8万平方米的租赁办公设施。公司提供从网约车到配送、金融服务和企业解决方案的广泛服务。Grab的商品交易总额（GMV）中接近50%来自配送业务，其次是出行业务，占26%，金融服务占25%。Grab在2023年下半年实现了调整后Ebitda盈亏平衡目标