中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月1日发布的题为《Beyond RevPAR》的报告，华住（Huazhu）2026年二季度业绩全面超预期，收入/经调整Ebitda同比增长11%/20%，较市场一致预期高5%/9%，受管理加盟与特许经营（M&F）强劲增长及更高货币化率推动。尽管本季度开店放缓，但充足且持续改善的储备项目支持中信里昂的观点，即门店增长应保持稳健。管理层上调其指引，并宣布一项新的25亿美元资本回报计划，使股东回报每年达到约6%。
　　单店贡献更多
　　管理加盟与特许经营收入同比增长25%，显著领先于13%的酒店数量增长，推动加盟酒店单店收入提升。新的采购及利润管理系统费用将货币化率提升约1个百分点至13%。中信里昂认为这是一个可持续的增长杠杆，因为这些费用已嵌入加盟商的运营中。2026年二季度华住中国混合RevPAR同比增长1.1%，显示出稳健的运营表现。
　　开店放缓但储备充足
　　中国净开店数同比下降29%至322家，可能是2026年二季度的薄弱点。中信里昂不会据此推演这一趋势：管理层维持2,200-2,300家的总开店目标，而储备项目——中信里昂偏好的前瞻性指标——环比增长6.6%至3,054家酒店。重要的是，储备项目中56.3%为中档和中高档，支持更高的客房收入。
　　前景更佳，回报更大
　　管理层将2026年收入增长指引从2-6%上调至4-8%，并将M&F收入增长从12-16%上调至16-20%。在2026年二季度完成2.74亿美元回购后，公司批准了一项新的为期三年的25亿美元资本回报计划。增加的承诺应会同时支持股价和估值。
　　催化因素
　　商务出行复苏快于预期；假期出行数据强劲；现有品牌升级；可支配收入增长更高。
　　投资风险
　　主要风险包括：1）中国经济显著恶化，导致商务及休闲出行放缓；2）国内竞争对手、海外参与者或新进入者加剧竞争，导致利润率恶化；3）租金、员工或其他运营成本显著上升，而华住和/或同行运营商无法将其转嫁给消费者；4）重大天气、疫情、动荡或其他事件暂时阻碍出行活动；以及5）重大安全、数据安全、卫生标准或其他丑闻，导致消费者对华住品牌失去信任。
　　公司概况
　　华住集团有限公司是一家多品牌酒店集团，主要在中国和德国采用租赁、管理加盟和特许运营模式。在租赁模式下，公司直接运营位于租赁物业上的酒店。在管理加盟模式下，公司通过其任命的驻店酒店经理管理加盟酒店，并向加盟商收取费用。在加盟模式下，公司向加盟酒店提供培训、预订和支持服务，并向加盟商收取费用。