中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月3日发布的题为《3QFY26 results:Stress reliever》的报告，博通（Broadcom）的投资叙事因谷歌与联发科（Mediatek）和Marvell的密切合作关系而受损，行业调研显示，对博通相对所处位置的看法存在广泛分歧。在此背景下，将2027财年AI半导体收入指引上调至1,150亿美元（此前为1,000亿美元）以及新增2028财年2,300亿美元的展望，应会安抚市场的紧张情绪。
　　博通表示其在市场中占有相当份额
　　三季度业绩大致符合预期：博通公布收入为296亿美元，其中AI半导体收入为167亿美元。非GAAP营业利润（201亿美元）也符合预期。
　　四季度指引符合预期：公司指引四季度收入为348亿美元，非GAAP营业利润率为66%。
　　当前财年如今已不再重要。关注点已转向2027财年（截至2027年10月止年度），上一季度AI半导体1,000亿美元的指引维持不变，引发了相当大的焦虑。行业消息人士未经证实的猜测（并由Yahoo!Finance和WSJ等财经媒体报道）使情况进一步恶化，称博通在谷歌处正将份额输给联发科，尤其是从v8 TPU开始。
　　中信里昂此前的研究否定了这一假设，认为博通和联发科双方都有充足空间实现增长，但研究指出，近期相互矛盾说法的喧嚣已对该股造成不利影响。例如，行业调研曾分别提到博通版本和联发科版本TPU均存在技术困难，但两项说法均未获证实。
　　在此背景下，将2027财年AI半导体指引上调至1,150亿美元，令市场安心。
　　此外，博通首次新增2028财年AI半导体收入2,300亿美元的展望。公司提到2028财年EPS（推测为非GAAP）为30美元。
　　分析预计2027年TPU销量为930万颗，2028年为1,210万颗，博通分别占2027-28年出货量的70%和63%。这意味着联发科在2027年约有270万颗，2028年约有450万颗。
　　将2027财年AI半导体收入指引上调至1,150亿美元可能不会被视为改变游戏规则——分析指出，大多数预测仍高于此，但明确性对股价有帮助，而2028财年指引显示远期前景见光，这一点具有积极意义。
　　过去12个月，博通股价几乎持平。
　　中信里昂认为，博通的投资叙事有机会摆脱围绕其谷歌前景的担忧之墙。
　　催化因素
　　定制ASIC业务已开始主导营收以及叙事。与Anthropic的关系规模已进一步扩大至3.5GW，而与谷歌的关系已延长至2031年。这些都是好消息，但催化因素将来自未来几个季度提货速度。虽然谷歌和Anthropic主导了出货，但OpenAI的定制芯片也由博通承接，Meta以及另外两家未具名客户亦是如此。这是一个充满可能性的组合，采购订单可能会突然到来，正如2025年9月Anthropic公告时发生的那样。
　　投资风险
　　博通的业务带有一定的举证负担。对于ASIC而言，其性能参数、竞争规格以及真实世界使用的可扩展性并不为人熟知。虽然谷歌已开发芯片很长时间，但其他公司的努力，如Meta、字节跳动、OpenAI和Softbank/ARM，均可称为相对早期阶段。OpenAI和Anthropic已签署雄心勃勃的协议，这取决于其业务的快速扩张以及支持提货计划的资金可得性。其与包括英伟达、AMD、谷歌（通过博通）以及AWSTrainium芯片系列在内的多家供应商签署协议所具有的竞争性质，带来了不确定性。与此同时，博通与谷歌这一其定制芯片设计服务最大客户的排他性已结束。随着联发科成为同一客户账户中的竞争对手，博通现面临围绕谷歌在两家合作伙伴之间相对分配量的持续猜测。
　　公司概况
　　博通有限公司由Avago Technologies与Broadcom Corp.于2016年2月合并成立。传统上，其广泛的产品组合服务于四个主要终端市场：有线基础设施、无线通信、企业存储以及工业和其他。然而，博通当前的定位以AI为中心。其多年来磨练的网络技能已在AI数据中心中得到应用，在那里，大规模GPU集群需要优化连接才能良好运作。它还为谷歌和Meta等客户设计定制芯片，用于AI工作负载。这一定制芯片业务将在未来几年主导营收。